Ｆｉｎａｎｃｉａ１．Ｖｉｅｗ ｌ金融视线 股市的博弈论分析 雷霈雯 中南民族大学 湖北武汉４３００７３ 摘要：股票市场的各种各样情况的发生都会有着深刻的微观背景，参与者的多样性是这种微观背景的很重要的一个 组成部分，而不同参与者之间的博弈分析恰恰可以成为研究这些情况的独特背景。本文运用博弈论中的经典模型 来分析散户，庄家和政府这三个主要参与者直接的博弈来解释股票市场的一些情况。 关键词：股票；博弈论 一、股票市场概要 一鸡给百猴看”的方式，抑制投机，挤出股市气泡。例如，１９９７ 中国的股票市场有其深刻的微观基础。不同于正统得资本 年 主义国家的股市，有着中国特色社会主义市场经济的特点。比 ６月ｌ３日，政府管理部门查处了海通等三家证券公司操纵上 如市场中庄家的存在，市场受政策的影响很大。从微观层面分 海石化等公司股票的行为。①然而，股票市场上的参与人都明 析，股票价格波动是由于参与者行为造成的。我们在这里把市 白，上述三家仅仅是众多操纵股票市场庄家中的一小部分。庄 场参与者分为两类：散户和庄家。散户泛指资金拥有量小的人， 家在与政府的多次博弈中，也了解了其战略。因此，在股市低 庄家泛指资金操作量大的人，于是股市的波动可以看成主要是 迷，政府希望股市升温，少部分庄家进入股市时，他们亦会纷纷 散户和庄家博弈的结果。在此我们当然要假定股票市场参与者 由潜在进入成为实际进入者；当股市升温时，庄家们预见到泡沫 都是理性的。本文的分析都是以完全信息静态博弈为理论分析 化将产生，但他们也并不会因此退出，因为：第一，股市泡沫化尽 基础进行初始分析。 管实际上存在，但到底在什么具体水平上发生是一个模糊值。 第二，当政府认为股市已经泡沫化，要采取措施时，“众猴”（庄 家）中到底谁将成为“鸡”被“杀”也是不确定的，尽管必定会 政府既是游戏规则的制定者，也是游戏规则的裁判员，即使 有一只猴子将被当作“鸡”，但对每只“猴子”来说，１％是一个 政府不亲自参与到股市当中去，但是对于国家而言，股市毕竟是 小概率，而小概率事件是可以当作不会发生的。这样这一博弈 发展经济的方法。于是政府这个股市的裁判员既要维护中小投 的结果是，庄家会在其资金约束下不断地炒作下去，直至泡沫化 资者的利益，避免庄家过渡操纵股票谋取暴利，损害中小投资者 政府采取惩罚少数典型庄家时，才开始收敛。 的利益，又不能绝对限制庄家的行为，因为庄家的对股票的参与 在一定程度上活跃了市场，刺激了经济的发展。我们可以这样 三 庄家与散户博弈 建立庄家和政府的博弈模型，如下： 庄家和散户的博弈是市场正最主要的形式，讨论庄家与市 二、庄家与政府博弈 场的博弈可以讨论庄家的意义。散户单个资金拥有量小，而且 处于信息劣势，市场上行为上行为方向，不可能形成控制力，实 质上是价格的接受者，在市场上处于劣势地位。我们可以用智 猪模型分析： 庄家以大交易量过分的操纵股票政府就会惩罚庄家，庄家 损失５，政府收益４，要是政府不控制庄家，庄家就会受益１０，政 府就会损失４；要是庄家以中交易量正常的参与股票政府不予控 制，庄家受益５，政府收益２，要是政府去控制庄家，庄家受益０，政 府收益ｌ。在这个博弈中纳什均衡是庄家以中等交易量参与股 显然小猪代表的是散户，大猪代表的是庄家。这里按代表的 票获得受益５，政府不控制获得收益２。这是具有合作性质的。 是提升股价，等待代表的是等待另一方提升股价之后自己再去搭 现实中，政府和庄家的博弈表现在为，政府制定规则，如果庄家 便车。这样理解之后完全可以用智猪模型分析散户和庄家的博 违反了这些规则政府就会依据规则进行处理，以维持股票市场 弈。在这个博弈中，纳什均衡是散户等待，庄家按。实质上就是 的秩序。例如，我国政府规定：“任何法人直接或者间接持有一 散户搭庄家的便车。庄家要获利，只有自己收集信息，利用大资 个上市公司发行在外的普通股达到５％时应该自该市发生之日起 金的优势拉升个股，获取差价。散户既无能力收集信息，也无能 ３个工作日内，向证监会，公司，交易所作出书面报告并公示”， 力操纵价格，其最优战略只能是跟庄家。虽然散户跟庄家这一战 但是实际上庄家操作股票持有的普通股都远远大于总数的 略没有错，但在实际过程中，散户却远没有“智猪博弈”中的小 ５％，５％以下的持股量几乎是不可能操作个股的走势的，这就体 猪那么幸运。这是因为，首先，中国股票市场上的博弈，实际上也 现庄家和政府的合作性质。实际上，庄家和政府的博弈是以上 是一个“零和博弈”。从根本上说，股票市场上投资者的收益来 述博弈模型为基础的完全信息动态博弈并且是一个重复博弈， 源于股息，但我们即使认为中国股市中每个上市公司公布的净利 首先，政府在两难选择中，只能采取实用主义和灵活态度，即在 润都是真实的。那么，所有上市公司每年的利润还都抵消不了交 股市低迷时，政府对庄家选择大于５％的行动采取不惩罚即默许 易所、证券机构的手续费和政府收取的印花税。例如，１９９６年， 态度，当股市泡沫化显著时，政府法不可能责众，只能采取“杀 沪深全部上市公司的总利润为３００亿元，而印花税和交易手续费 ５８ 现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ 市场营销ｌ Ｍａｒｋｅｔｉｎｇ ４Ｇ环境下的微信营销优势 孟太斗 北京工商大学 北京１ ０００４８ 摘要：在过去短短的几个月里４Ｇ的到来开启了我国全新的移动互联时代， “微信红包”一夜之间席卷全国，使 得微信在短短两天内银行绑定用户从２０００万上升到过亿，为微信支付及微信营销扫清了道路。由此可见，在４Ｇ 环境下微信营销将如虎添翼般的具有更加强大的营销优势。此文将通过对４Ｇ网络的研究及微信功能的深入了 解分析在当前４Ｇ环境下的微信营销优势。 关键词：４Ｇ；微信营销；优势 在过去短短的２０年里我国经历了从第１代的模拟信号、 今的移动互联网时代，作为即时通讯和移动互联网技术整合 第２代的数字信号到现在我们所说的３Ｇ、４Ｇ的不断探索和 的产物，以微信为代表的新型移动即时通讯一经推出便迅速 转变。随着２０１３年１２Ｎ，工业和信息化部发放三张ＴＤ－ＬＴＥ 获得了市场的关注与青睐，预示着巨大的市场潜力和广阔前 牌照，正式宣告中国进入４Ｇ时代的到来，４Ｇ将整引领中国的 景。自２０ｌ１年上线，微信以及ＱＱ庞大的客户资源，先进的地 通信业乃至全球通信业进入一个新的时代，在这个即将到来 理位置定位，以及二维码扫描的功能设置，使得微信突破沟 或者说已经进入的新时代里，所有的移动互联行业以及新媒 通社交工具的界限而成为一种具有强大潜在商业价值的新媒 体营销都将会面临空前未有的机遇和挑战，而是否可以真正 介之一，从而逐渐的被认为是一种新的营销方式，作为即时通 的适应这种变化，还要取决于其前期的努力和基础。在现如 讯软件的一种，微信营销无论在国内还是国外都得到了迅速 相加超过了３００亿元。其次，庄家与散户博弈实际的类型属于不 先假设市场上有只有两个庄家，庄家Ａ是在政府允许范围 完全信息动态博弈。从这一博弈的信息角度来看，庄家与散户之 之类的庄家，这个庄家正在操作某只股票，，庄家Ｂ通过观察发 间信息存在严重的不对称性，庄家掌握信息而散户不掌握信息。 现庄家Ａ正在操作某只股票，他的策略选择是和庄家Ａ共同操 这表现在：（１）庄家往往占有某个股很大的份额，他可以准确推算 作股票还是去操作别的股票，博弈的支付矩阵如上。这个博弈 出其他所有散户占有的份额，而散户只能通过技术分析，例ＲＳＩ值 的纳什均衡有两个分别是Ｂ进入，Ａ默许和Ａ斗争，Ｂ不进入。 等指标从概率上估计庄家的情况。（２）庄家往往与上市公司关系 但是Ａ斗争，Ｂ不进入是一个不可置信的威胁．所以实际上纳什 密切，掌握着上市公司的内幕消息。甚至上市公司还常常发布有 均衡只有一个就是Ａ默许，Ｂ进入。另外Ａ的目标利润是是５，， 利于庄家的信息。而这一点，散户是做不到的。（３）庄家往往收买 并在Ｂ进人时候保持不变，Ｂ的目标利润是３．那么，Ａ，Ｂ共同需 媒体或股评人士发布虚假但对其有利的信息。股评人士在报上 要获得的目标利润比只有庄家Ａ的时候多了３个单位，因此当 散布琼海药虚假业绩就是一个典型案例。从博弈的顺序来看，可 Ｂ进入时，该只股票必会有更大的交易量和更大的泡沫。这里 以视作庄家先采取行动，在低价位时悄悄吸筹，而一般散户无法 只是分析了两个庄家的情况，可以想象，市场上大大小小的庄 觉察，因而这时，博弈还具有静态博弈的性质。但当庄家吸筹完 家很多，同一只股票可能有多个装甲参与的现象很是常有。例 毕，开始拉升价格，散户从概率上大致判断出某个股有庄家，从而 如，２０１１年６月３０ｉＥＩ，比亚迪登陆Ａ市场第一天涨幅将近５０％，上 跟庄时，这一博弈就变成了一个动态博弈。由于庄家也知道散户 市前５天多涨幅将近２００％，这还是比亚迪Ａ股发行价远远高于 的战略，因此，庄家的行为就常常具有欺骗性，所以在博弈中，只 当日Ｈ股股价前提下发生，通过ＷＩＮＤ数据库我们可以发现暴 有少量有分析能力的散户才能赢利，大部分散户将会屡屡上当而 涨的时候多个庄家经过了多次换手。中国市场非流通股的存 亏损。总之，交易所与庄家、庄家与散户的博弈，其总的结果是， 在庄家操纵的可能性和力量的大小，例如吕梁的中科系的构建 交易所增加了收益，庄家获得了中等规模的利润，少数散户获取 充分显示出通过与地方国资委购买国有股和法人股坐庄的惊 少部分盈利，大多数散户亏损。 人力量和各种庄家操纵相同股票的情况。在这里我们仅仅分 析的是在抬高股价时候庄家博弈的行为，庄家在卖空股票的时 四 庄家与庄家博弈 庄家与庄家博弈的情况多种多样，有实力相当的庄家之间的 候分析与此类似。田 博弈，有小庄家与大庄家之间的博弈，不同庄家之间的博弈在不 同情况下也有不同的特点。在此我们只讨论一种情况，在这种情 参考文献 【１】郭显光，易晓文．中国股票市场的效率性分析【Ｊ】．数量经 况下我们用在位者和进入者之间的博弈模型分析： 济技术经济研究，１ ９９８，（８）． 【２】孔曙东．从股市暴跌透析我国股票市场混乱和波动的根 源［Ｊ】．财经科学，２００２，（２）． ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ现代商业５９