内部控制与企业价值相关性的实证研究

理论研究　Theoretical Research内部控制与企业价值相关性的实证研究金　勋 （延边大学，吉林延边　133000） 摘 要：在市场经济环境下企业发展和壮大的根基是企业价值，企业财务管理的目的之一是实现企业价值最大化。优良的企业管理能够增加企业价值，企业管理的历史进程，由最初的混沌管理到职能化管理，最后演化到整合管理。注重整合管理就必须综合考虑内部控制体系和企业价值。内部控制体系是通过指导企业经济行为，在企业管理的各个部门、环节或业务，相互联系、制约牵制，提高工作效率以促进企业所有者或经营管理者等利益最大化的系统工程。本文研究了2010年深市73家主板上市公司数据，构造内控综合评价指数，以检验企业价值与内控之间相关性，并建议如何完善基于企业价值的内控制度。关键词：企业价值；内部控制；评价指标中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009 - 3109（2019）11-0008-07一、 引言相对国外内控制度健全的经济体，我国于1990年对《会计法》进行了修订，为保证企业会计信息的合法与真实各企业开始建立自己的内控制度。2001年，中国证券监督管理委员会与财政部分别发布的《证券公司内控指引》与《内控会计控制》。2002年，中注协与财政部分别颁布了《内控审核指导意见》与《关于企业实行财务预算管理的指导意见》，《内控审核指导意见》要求注册会计师在进行审计时，要确保会计报表中内控的真实有效，将企业内控的规范纳入审计范围，并向外发表审计意见。我国对内部控制的学术研究还停留在对内部控制的理论和政策等问题上，包括内控制度的概念，理论体系、包含范围、制度建设及对内控的评价上。随着我国资本市场发展壮大，股票市场的越加完善，资本流动性不断增强，资金能快速聚集到价值增速最快的地方。内控作能够反应企业管理水平，能够在某种程度上衡量企业的价值。在理论和实务层面，内控与企业价值之间的研究也存在重要意义。二、 研究假设及指标、数据选择本文基于以下假设开展研究：一是企业价值正相于内控指数（ICI）、内控五要素、每股收益的平均值(EPS)。二是，企业价值负相关于企业资产规模(SET)。内控五要素包括控制环境(ICC)、风险评估(RE)、控制活动(I)、信息与沟通(IC)和监督与评价(SV)。企业的内控评价指标既要反映企业内控的定量关系,也应定量的反应其性质属性。根据COSO研究报告中，确定的内控五要素,并在公司治理指标设计的基础上,整理形成表1的指标体系。表1　企业内控评价指标作者简介：金　勋，男，硕士，延边大学。8

吉林金融研究　2019年第11期Theoretical Research理论研究（－表1续）根据《企业内控基本规范》建议，自2010年起，我国只要求上市公司在披露内控报告有关信息时，将其体现在内控自评报告与内控鉴证报告等报告中，但没有要求提供单独内控报告。所以依据上市公司在当年年报的数据和内容，内控指数评价考虑到大部分上市公司更加重视内控的建立与实施情况的形式，而不是本质，对于内控的建立与实施情况德披露仍处于初期。故选取在年度报告中对内控信息详细披露的上市公司作为样本企业。由于证监会要求在深圳证券交易所上市的公司必进行信息披露并评级，这样有利于内控质量数据的收集和筛选，故选择在2010年深市上市的公司为样本企业，进行必要的数据处理。为优化样本企业，利于研究内控质量与企业价值的关系，随机抽取50%的深市企业样本，共73家，包含各种行业的上市公司，并按上市公司行业标准进行分类。样本代码及简称见表2。表2　样本代码及简称吉林金融研究　2019年第11期9

理论研究　Theoretical Research三、相关性分析与回归分析相关性分析是研究模型的解释与被解释变量间，不确定性关系的统计学方法。在对数据模型进行参数估计前，需要对数据控制变量、解释变量和被解释变量进行相关性分析，为避免数据模型受到各数据间多重共线性的干扰，从而更好阐述变量之间内在联系，对三种变量采用皮尔森相关系数分析方法进行检验分析。这里的相关系数R表示各个变量的正负相关性的联系程度，但是相关系数R只有经过显著性检验，其相关性才能正确表示其正负相关性的联系程度。Hossain，认为分析数据相关系数低于0.8，在分析多重共线性存在的问题时，线性回归方程的结果才会比较准确，受到变量之间的相关性的影响也会比较小。（一）相关性分析结果表3.1列示了企业价值变量与内控质量指标间的相关系数。结合相关系数与显著性两个方面分析可得:1.企业托宾Q值与其内控质量综合评价指数呈正相关关系，但由于搜集的企业样本数据存在特殊性，其准确性真实性存在疑问，导致企业托宾Q值与其内控质量综合评价指数相关系数为0.129，企业托宾Q值与其内控质量综合评价指数存在弱相关性；企业托宾Q值正相关于企业内控核实意见，并与内控五大要素呈显著的正相关性；负相关于企业内控审计鉴证意见，分析表明上市公司内控审计鉴证报告的可信性与披露质量存在显著问题。企业价值正相关于企业每股收益（PE）、上市时间长度(TIME)、非流通股占总股数（DRA），而企业价值企业规模（SET）呈负相关性。证明了本文的理论分析:上市企业在内控质量没有随其资产规模同时扩大，致使企业整体价值非但没有随资产规模上升反而下降。模型中的线性方程存在微弱的多重共线性，呈现弱相关关系，其相关系数都小于0.6，故其影响可以忽略，具体见表3.1。2.企业五要素评价指数和内控质量综合评价指数都明显正相关于企业每股收益和企业的上市时间，内控审计鉴证意见明显负相关于与企业规模。3.从表3.1中可以看出，内控质量综合评价指标的相关系数最大可达0.943，在5%水平与内控五大要素评价指标、内控系数、内控审计鉴证意见都呈正相关性。如果把内控质量综合评价指数、内控审计鉴证报告、内控系数与内控五要素纳入一个方程，将明显产生多重共线性。在分别把以上要素与企业价值建立回归方程，以分析这些变量对企业价值的影响，并进行各个变量与企业价值的皮尔森检验，相关性分析结果见表3.1。表3.1 10

吉林金融研究　2019年第11期Theoretical Research理论研究表3.4（二）回归分析本文通过多元线性回归方程模型的构建，并检测九个方程多元线性回归方效果、方程拟合优度的显著性，并观察自变量系数的相关性。对九个线性回归方程进行回归拟合分析，分析要素包括解释企业价值的变量企业内控质量综合评价指数。1.多元线性回归方程模型检验:九个方程在方差分析后的模型检验结果见表3.2:表3.2 　　　4.方程三回归结果见表3.5所示:表3.5　　　5.方程四回归结果见表3.6所示:表3.6　　　从以上回归分析可知:由于方程一至九调整R2最小数值为0.385，故数据间不存在自相关性。而指标数值F在其相伴概率小于0.05的条件下，其数值均超过9.954，回归方程效果明显。故企业价值的解释变量之间呈现高度线形，变量间拟合度合理。2.方程一回归结果见表3.3所示: 表3.3　　6.方程五回归结果见表3.7所示:表3.7　　　7.方程六回归结果见表3.8所示: 　　　表3.8　　　3.方程二回归结果见表3.4所示: 吉林金融研究　2019年第11期11

理论研究8.方程七回归结果见表3.9所示:表3.9　Theoretical Research10.方程九回归结果见表3.11所示:表3.119.方程八回归结果见表3.10所示:表3.10根据以上回归分析显示，企业托宾Q值对企业价值解释变量进行回归拟合时，其方程为:从相关性来看，回归结果分为两类:一是企业价值与控制环境(ICC)、信息与沟通(IC)、控制活动(ICA)、内控核实意见(ICK)、内控系数(ICI)、内控质量(ICQ)综合评价指标呈显著正相关性；二是企业价值与风险评估(RE)、内控审计鉴证意见(IAS)、监督（CSV）的不明显的负相关性。具体分析如下:1.企业价值与风险评估（RE）、监督（CSV）之间的相关系数较低，相关性不明显，可知相关分析的结果不同于运用数理模型得到的检验结果，所以需要进一步验证企业价值与风险评估（RE）、监督（CSV）之间的相关性，暂不能得出监督和风险评估对企业价值没有相关性的结论，检验结果只能说明企业价值没有被外部环境一致认可。企业价值与控制环境的相关性非常明显，是因为控制环境中涉及的指标较多所导致。由于我国较晚要求上市公司披露其内控自评报告，其制度还不成熟，导致企业风险评估与企业价值相关性不明显，随着我国监督管理力度加大，企业内控相关制度越来越成熟的条件下，外部市场将逐渐认同企业价值。在我国相关监管机构对企业处罚不及时、监管力度较弱的情况下，上市公司“监管信息”披露机制并不全面。或者上市企业从上市起未曾受到证监会或交易所的公开警告或处罚，导致企业价值与吉林金融研究　2019年第11期12

Theoretical Research理论研究企业要根据评估建立体系，以实现企业价值增值的目的。首先企业要明确制定内部控制的各项评价指标。然后企业可以建立评估委员会，委员会定期地反馈企业各项指标的变化情况，这样企业才能不断跟上风险变化的步伐，不断完善其评估体系。另外企业还可以聘请专门的风险投资管理公司进行评估。（三）加强对企业内控制定的监管一是强化对舞弊公司“监管信息”的披露机制建设，合理、有效发布对公司的处罚等信息，对市场形成有效正向激励及引导作用；二是加强对公司的内部控制制度体系建设，监管部门对企业内部控制制度的执行情况进行及时监管，对于内控制度不健全的企业加大处罚查处力度，优化市场环境，促进企业不断优化内控制度。参考文献:[1]花双莲.企业社会责任内部控制理论研究[D].青岛:中国海洋大学,2011．[2]金玉梅.浅析旅游企业内部控制问题[J].中国集体经济.2010(34). [3]田超,干胜道.企业社会责任内部控制制度的研究[J].经济研究参考,2010,(49):36－39．[4]林钟高,曾祥飞,王海生.内部控制、风险管理与企业价值[J].财政监督,2011(03):17.监督指数的相关性不明显。由于近年来会计违规造假的丑闻事频频出现在我国的上市公司种，这表明我国监管部门在对企业的监管和处罚上并不重视，加强监管力度以建立一个完善的监管信息披露机制是急需解决的问题。2.企业价值与内控系数(ICI)、内控质量综合评价指标(ICQ)、内控核实意见(ICK)呈正相关，这与研究假设和理论分析一致，表明内控在多方面作用于企业价值。3.回归结果显示:企业近三年平均每股收益（EPS）、非流通股占所有股数的比例（DRA）、公司上市时间（TIME）的系数较大，表明其对被解释变量Q有良好的解释力，而企业价值与企业资产规模(SIZE)之间呈明显负相关关系，可见我国上市公司应该高度重视内控，因为企业价值提高阻碍很有可能是资产规模的扩张。数据显示每股收益指标的系数为较大且为正值，表明企业价值随平均每股收益（EPS）的提高而增加；上市时间长度指标系数为正值，表明企业价值随企业上市时间的增加而增加。以上变量对企业价值的影响，证明公司建立完善的内控系统，企业才能长期健康发展下去，才能使企业价值的不断提高。四、结论及建议（一）优化企业内控环境优化治理结构和促进企业文化发展是优化内控环境的有效途径。一是优化公司治理结构。在公司管理层面的权力分配上，要合理分配管理层的权力，减少控制权分散以弱化企业内部矛盾，把控制权比例制约。在合理范围，采取正确的措施进行内部管理，优化公司的治理结构，在管理权力之间进行的制衡，各管理层根据自己的职权，合理地实行控制权。二是促进企业文化发展。为了促进企业文化发展，企业可以在新员工入职后，通过给员工发放员工手册的途径，来宣传企业文化，其中要涉及企业的发展史和本职业员工应具备的道德素养，培养他们的企业与社会责任感。同时，定时培训企业员工专业技能和知识，提高员工所在的各岗位所需的专业技术能力，不断跟上时代的潮流。（二）建立健全风险管理体系吉林金融研究　2019年第11期[5]蔡丽.资本结构对企业价值影响的实证研究[D].江苏：江苏大学,2011:1-19. [6]张宜霞.企业建立健全内部控制的几个关键问题[J].财会学习,2011(03):66-67.[7]张先治.现代企业内部控制理念的五大转变[J].财务与会计,2012(08):28-29. [8]林钟高,曾祥飞,王海生.内部控制、风险管理与企业价值[J].财政监督,2011(03):17. [9]徐佳珠.我国上市公司内部控制与企业价值相关性研究[D].江苏:江苏大学,2010:15-24. [10]徐述国.资本结构、治理结构与企业价值相关性研究[D].湖北:湖北工业大学,2011:14-18.[11]李军训,陈静上市公司内部控制评价指标体系的构建及应用[N].西安财经学院学报,2010(3).[12]金玉梅.浅析旅游企业内部控制问题[J].中国集体经济.2010(34). 13

理论研究[13]叶柳青.浅析旅游企业内部控制问题[J].现代经济信息.2012(24).[14]林钟高,王书珍.内部控制与企业价值的相关性:实证分析[J].财贸研究,2007(2):129-134. [15]张兆国,靳小翠.企业社会责任与财务绩效之间的交互跨期影响实证研究[J].会计研究,2013,(8):32－39．　Theoretical Research[16]赵坤.内部控制质量与企业价值相关性的实证研究[D].辽宁:沈阳理工大学,2011．[17]丁一.内部控制与企业价值相关性分析[D].四川:西南财经大学,2008．[16]周宗震.规模以上中小企业控制环境类内部控制制度设计研究[D].江苏:苏州大学大学,2014．An empirical study on the correlation between Internal Control and Enterprise value. JIN XunAbstract: in the environment of market economy, the foundation of enterprise development and growth is enterprise value, and one of the purposes of enterprise financial management is to maximize enterprise value. Excellent enterprise management can increase enterprise value, the historical process of enterprise management, from the initial chaotic management to functional management, and finally to integrated management. To pay attention to integrated management, we must comprehensively consider the internal control system and enterprise value. The internal control system is a systematic project that, by guiding the economic behavior of the enterprise, connects and restricts each other in all departments, links or businesses of the enterprise management, and improves the work efficiency in order to maximize the interests of the enterprise owners or managers. This paper studies the data of 73 main board listed companies in Shenzhen stock market in 2010, constructs the comprehensive evaluation index of internal control, to test the correlation between enterprise value and internal control, and suggests how to improve the internal control system based on enterprise value.Key Words: enterprise value; internal control; evaluation index（责任编辑：陈 岩　校对：孟昭璇）（上接第7页）Research on pre-audit and off-site audit methods of internal audit of foreign exchange management LIU YanAbstract: The internal audit of foreign exchange management is an important starting point for the administration of foreign exchange according to law and the prevention and control of internal risks, pre - audit investigation and off - site audit are important means to complete audit efficiently. Thisartical is based on the current situation of forex management pre-audit investigation and off-site audit analysis, the study discusses the strengthening of pre-trial investigation, methods to improve the efficiency of off-site audit and countermeasures to accelerate pre-audit investigation and off-site audit in the field of foreign exchange management.Key Words: foreign exchange administration, internal audit, pre-trial investigation,  off-site Audit（责任编辑：陈 岩　校对：孟昭璇）14

吉林金融研究　2019年第11期