第四章 盈利能力分析 ...................... 1
4.1 06至08年利润表主要数据 ................... 1 4.2 利润趋势分析 ............................... 2 4.2.1 采用定基指数分析法进行趋势分析(以2006年为基年) .................................... 2 4.2.2 主营业务分产品情况 .................... 3 4.3 利润结构分析 ............................... 4 4.3.1 自身利润结构分析(以营业收入为100%) .. 4 4.3.2 与茅台对比结构分析(以营业收入为100%) 4 4.4 比率分析 ................................... 5 4.4.1 自身比率分析 .......................... 5 4.4.2 与茅台对比的比率分析 .................. 6 4.5 综合结论 ................................... 7
第四章 盈利能力分析 4.1 06至08年利润表主要数据
项 目 一、营业总收入 2008 2007 2006 7,933,068,723.21 7,328,555,841.62 7,397,006,488.91 其中:营业收入 二、营业总成本 其中:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 三、营业利润 营业外收入 减:营业外支出 四、利润总额 减:所得税 五、净利润 7,933,068,723.21 7,328,555,841.62 7,397,006,488.91 5,503,519,534. 5,148,150,422.46 5,607,025,333.07 3,618,072,871.25 3,377,979,573.00 3,493,996,530.48 565,747,370.87 0,832,6.12 588,986,100.30 -159,9,267.43 1,579,121.31 582,514,516.77 686,318,177.31 782,758,181.11 1,005,292,875.11 498,059,509.20 -92,227,613.00 3,199,582.46 478,340,453.18 -50,497,352.53 2,722,418.04 2,431,128,309.88 2,183,418,021.62 1,795,219,828.42 1,447,926.21 33,420,578.86 1,887,5.74 6,959,120.13 908,060.24 10,215,265.29 2,399,155,657.23 2,178,346,7.23 1,785,912,623.37 569,455,7.68 705,562,448.81 609,301,8.63 1,829,699,2.55 1,472,784,098.42 1,176,610,733.74 归属于母公司所有者的净利润 1,810,687,550.16 1,468,920,725.13 1,167,350,516.90 少数股东收益 19,012,342.39 3,863,373.29 9,260,216.84 4.2 利润趋势分析
4.2.1 采用定基指数分析法进行趋势分析(以2006年为基年)
项 目 主营业务收入 主营业务成本 2008 107.25 103.55 2007 99.07 96.68 2006 100.00 100.00 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 净利润 分析结论
88.61 123.13 -316.76 135.42 134.34 155.51 77.86 104.12 -182. 121.62 121.97 125.17 100.00 100.00 -100.00 100.00 100.00 100.00 营业利润,利润总额和净利润均为正,说明公司基本正常。五粮液公司的主营收入全部来自主营销售收入,主营销售发挥着绝对作用,2008年度收入的明显增加导致了净利润的增加。从2006年到2008年,公司收入大约增长7%,产品销售成本大约增长3%,主营业务收入与成本几乎成比例变动, 导致利润增长, 说明公司主营业务处于一种稳定成熟的状态, 利润有一定保障。06至08年利润增长的同时,销售费用却没有显著增长,是由于公司品牌价值已经形成,没有必要为了扩大市场份额或知名度等而进行过多的广告支出投入。财务费用的收益主要是由于应收利息的增加所致。净利润的增长快于主营业务收入的增长,主要是由于主营业务成本的增长慢于主营业务收入的增长。该公司的成本与费用结构中,管理费用占据较大的比重,因此有效控制管理费用成本的增长对于净利润的增长具有重要作用。
4.2.2 主营业务分产品情况
分产品 项目 营业收入 高价位酒 营业成本 营业利润率 营业收入 中低价位酒 营业成本 营业利润率 分析结论
08年五粮液的高价位产品毛利率达到66%以上,虽然较前两年,毛利率有所下降,但不容质疑,高价酒仍是主要的获利产品,所以五粮液应该增加毛利率较高商品的销售,相对减少毛利率较低的低价产品销售,以获取更大利润。
2008年 593,609.67 197,4.33 66.73% 187,980.61 156,675.53 16.65% 2007年 493,786.91 138,520.80 71.95% 228,400. 190,722.53 16.50% 2006年 435,759.36 134,191.41 69.21% 297,578.01 211,787.26 28.83% 4.3 利润结构分析
4.3.1 自身利润结构分析(以营业收入为100%)
项目 一、营业收入 二、营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 四、利润总额 减:所得税费用 五、净利润 分析结论
由以上数据可以看出,各项目所占比重并没有太明显的变化。企业的利润总额主要是由营业利润带来的,而不是由营业外收入和投资收益带来,说明企业的营业利润、利润总额的结构基本合理,各项支出相对于总收入的比重也比较合理,营业成本一直都占据主要支出,企业有稳定和持久的获利能力。
2008年 100.00% 45.61% 7.13% 11.23% 7.42% -2.02% 30.65% 0.02% 0.42% 30.24% 7.18% 23.06% 2007年 100.00% 46.09% 7.95% 10.68% 6.80% -1.26% 29.79% 0.03% 0.09% 29.72% 9.63% 20.10% 2006年 100.00% 47.24% 9.28% 13.59% 6.47% -0.68% 24.27% 0.01% 0.14% 24.14% 8.24% 15.91% 4.3.2 与茅台对比结构分析(以营业收入为100%)
项目 一、营业收入 二、营业成本 营业税金及附加 销售费用 五粮液2008年 100.00% 45.61% 7.13% 11.23% 茅台2008年 100.00% 9.70% 8.27% 6.46% 管理费用 财务费用 三、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 四、利润总额 减:所得税费用 五、净利润 分析结论
7.42% -2.02% 30.65% 0.02% 0.42% 30.24% 7.18% 23.06% 11.42% -1.24% 65.40% 0.08% 0.14% 65.34% 16.80% 48.% 从以上数据可以看出,五粮液的营业成本相对于茅台高出约36个百分点很多,但营业利润却比茅台低约35个百分点,相应的利润总额和净利润都相差甚远。说明五粮液主营业务成本是影响其利润的主要制约因素,要加强成本管理,才会有效益上的飞跃。
4.4 比率分析 4.4.1 自身比率分析
财务指标 毛利率 销售净利率 每股收益 资产报酬率 销售利润率 净资产收益率 分析结论
企业具有一定的盈利能力,毛利率的增长,反映了五粮液在产品销售上初始获利能力 不断提高,这与公司的高价位战略有直接关系。销售净利率的提高,表明企业在增加主营收入的同时,获得的净利润有所提升,经营管理方式比较合理,是积极的信号。每股收益虽有波动,但今年还是回升,表明企业的股票获利能力还是较好的,公司盈利情况也在波动中呈上升趋势。对于投资者来说还是有一定吸引力。资产报酬率逐年上涨,反映了企业全部资金
2008年 .39% 23.06% 0.477 14.60% 30.24% 16.11% 2007年 53.91% 20.10% 0.387 13.44% 29.72% 15.11% 2006年 52.76% 15.91% 0.431 11.79% 24.14% 14.13% 的收益状况良好,管理层经营效率、投入产出水平都有所提高,随着此数据的增高,对于投资者来说,风险也在缩小。销售利润率从24%上升到30%,表明了产品销售业务活动的获利能力在逐年提升,反映了产品销售业务活动的获利水平也有所提升。三年来净资产收益率基本稳定,表明企业运行稳健。各种指标基本都呈现上升趋势,是积极的信号。总之,五粮液公司的盈利能力基本上保持稳定。
4.4.2 与茅台对比的比率分析
财务指标 毛利率 销售净利率 每股收益 资产报酬率 销售利润率 净资产收益率 市盈率 分析结论
在与茅台的对比中我们可以看到,同样是白酒但茅台的毛利率明显比五粮液高得多,面对这种状态,五粮液公司已采取应对措施,进行产品结构的调整也略见成效,除此之外高档酒的价格也有适当幅度的提升,最终导致酒类产品的整体毛利率略有提高。虽然仍比不上茅台,相差了大约二十几个百分点,但总体上还是呈现上升趋势,净利润也在稳定持续增长。进一步分析可知,五粮液的管理费用和营业费用所占销售费用的比重都比茅台来得少,说明在公司经营管理方面较为合理,以优良的管理为基础表明其盈利能力还有很大的上涨空间。市盈率比茅台略高,表明企业发展前景较好。但茅台公司的盈利能力明显要好于五粮液。
总之,二者在营收上差距较小,但在净利润创造能力方面,贵州茅台领先于五粮液。2008年,贵州茅台实现销售收入82.42亿元,净利润40.01亿元,销售净利率高达48.%;而五粮液增收不增利,净利率不及贵州茅台一半,只有23.07%。2008年茅台每百元销售收入的销售费用是6.46元,而五粮液上升为11.23元。贵州茅台费用仅为五粮液的一半,但其创造的利润却是五粮液的两倍多,这说明其效率是五粮液的4倍。五粮液的市盈率高于茅台也说明其盈利能力还是很强的。
五粮液 .39% 23.06% 0.477 14.60% 30.24% 15.91% 36.51 茅台 90.30% 48.% 4.03 30.50% 65.34% 33.82% 33.18 4.5 综合结论
综合以上的财务分析,我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错,从2006年到2008年盈利能力有所提升,排在同行业的较前列。而全年实现主营业务收入79.33亿元,比上年同期增长8.25%;实现净利润18.29亿元,比上年同期增长24.23%,同时2008年度实现基本每股收益0.477元,都比同期有所增长。不过虽然净利润有所提升,但第一季度的净利润占了全年净利润的 55.68%,第四季度只占到12.22%,这说明该企业还是存在不少的问题的。从总体调整的效果来看,产量有所下降,同时五粮液的销售收入和净利润增长速度也有所下降,这要引起重视。
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