五粮液盈利能力分析

第四章 盈利能力分析 ...................... 1

4.1 06至08年利润表主要数据 ................... 1 4.2 利润趋势分析 ............................... 2 4.2.1 采用定基指数分析法进行趋势分析（以2006年为基年） .................................... 2 4.2.2 主营业务分产品情况 .................... 3 4.3 利润结构分析 ............................... 4 4.3.1 自身利润结构分析（以营业收入为100%） .. 4 4.3.2 与茅台对比结构分析（以营业收入为100%） 4 4.4 比率分析 ................................... 5 4.4.1 自身比率分析 .......................... 5 4.4.2 与茅台对比的比率分析 .................. 6 4.5 综合结论 ................................... 7

第四章 盈利能力分析 4.1 06至08年利润表主要数据

项 目 一、营业总收入 2008 2007 2006 7,933,068,723.21 7,328,555,841.62 7,397,006,488.91 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 三、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 7,933,068,723.21 7,328,555,841.62 7,397,006,488.91 5,503,519,534. 5,148,150,422.46 5,607,025,333.07 3,618,072,871.25 3,377,979,573.00 3,493,996,530.48 565,747,370.87 0,832,6.12 588,986,100.30 -159,9,267.43 1,579,121.31 582,514,516.77 686,318,177.31 782,758,181.11 1,005,292,875.11 498,059,509.20 -92,227,613.00 3,199,582.46 478,340,453.18 -50,497,352.53 2,722,418.04 2,431,128,309.88 2,183,418,021.62 1,795,219,828.42 1,447,926.21 33,420,578.86 1,887,5.74 6,959,120.13 908,060.24 10,215,265.29 2,399,155,657.23 2,178,346,7.23 1,785,912,623.37 569,455,7.68 705,562,448.81 609,301,8.63 1,829,699,2.55 1,472,784,098.42 1,176,610,733.74 归属于母公司所有者的净利润 1,810,687,550.16 1,468,920,725.13 1,167,350,516.90 少数股东收益 19,012,342.39 3,863,373.29 9,260,216.84 4.2 利润趋势分析

4.2.1 采用定基指数分析法进行趋势分析（以2006年为基年）

项 目 主营业务收入 主营业务成本 2008 107.25 103.55 2007 99.07 96.68 2006 100.00 100.00 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 净利润 分析结论

88.61 123.13 -316.76 135.42 134.34 155.51 77.86 104.12 -182. 121.62 121.97 125.17 100.00 100.00 -100.00 100.00 100.00 100.00 营业利润，利润总额和净利润均为正，说明公司基本正常。五粮液公司的主营收入全部来自主营销售收入，主营销售发挥着绝对作用，2008年度收入的明显增加导致了净利润的增加。从2006年到2008年，公司收入大约增长7%，产品销售成本大约增长3%，主营业务收入与成本几乎成比例变动, 导致利润增长, 说明公司主营业务处于一种稳定成熟的状态, 利润有一定保障。06至08年利润增长的同时，销售费用却没有显著增长，是由于公司品牌价值已经形成，没有必要为了扩大市场份额或知名度等而进行过多的广告支出投入。财务费用的收益主要是由于应收利息的增加所致。净利润的增长快于主营业务收入的增长，主要是由于主营业务成本的增长慢于主营业务收入的增长。该公司的成本与费用结构中，管理费用占据较大的比重，因此有效控制管理费用成本的增长对于净利润的增长具有重要作用。

4.2.2 主营业务分产品情况

分产品 项目 营业收入 高价位酒 营业成本 营业利润率 营业收入 中低价位酒 营业成本 营业利润率 分析结论

08年五粮液的高价位产品毛利率达到66%以上，虽然较前两年，毛利率有所下降，但不容质疑，高价酒仍是主要的获利产品，所以五粮液应该增加毛利率较高商品的销售，相对减少毛利率较低的低价产品销售，以获取更大利润。

2008年 593,609.67 197,4.33 66.73% 187,980.61 156,675.53 16.65% 2007年 493,786.91 138,520.80 71.95% 228,400. 190,722.53 16.50% 2006年 435,759.36 134,191.41 69.21% 297,578.01 211,787.26 28.83% 4.3 利润结构分析

4.3.1 自身利润结构分析（以营业收入为100%）

项目 一、营业收入 二、营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 分析结论

由以上数据可以看出，各项目所占比重并没有太明显的变化。企业的利润总额主要是由营业利润带来的，而不是由营业外收入和投资收益带来，说明企业的营业利润、利润总额的结构基本合理，各项支出相对于总收入的比重也比较合理，营业成本一直都占据主要支出，企业有稳定和持久的获利能力。

2008年 100.00% 45.61% 7.13% 11.23% 7.42% -2.02% 30.65% 0.02% 0.42% 30.24% 7.18% 23.06% 2007年 100.00% 46.09% 7.95% 10.68% 6.80% -1.26% 29.79% 0.03% 0.09% 29.72% 9.63% 20.10% 2006年 100.00% 47.24% 9.28% 13.59% 6.47% -0.68% 24.27% 0.01% 0.14% 24.14% 8.24% 15.91% 4.3.2 与茅台对比结构分析（以营业收入为100%）

项目 一、营业收入 二、营业成本 营业税金及附加 销售费用 五粮液2008年 100.00% 45.61% 7.13% 11.23% 茅台2008年 100.00% 9.70% 8.27% 6.46% 管理费用 财务费用 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 分析结论

7.42% -2.02% 30.65% 0.02% 0.42% 30.24% 7.18% 23.06% 11.42% -1.24% 65.40% 0.08% 0.14% 65.34% 16.80% 48.% 从以上数据可以看出，五粮液的营业成本相对于茅台高出约36个百分点很多，但营业利润却比茅台低约35个百分点，相应的利润总额和净利润都相差甚远。说明五粮液主营业务成本是影响其利润的主要制约因素，要加强成本管理，才会有效益上的飞跃。

4.4 比率分析 4.4.1 自身比率分析

财务指标 毛利率 销售净利率 每股收益 资产报酬率 销售利润率 净资产收益率 分析结论

企业具有一定的盈利能力，毛利率的增长，反映了五粮液在产品销售上初始获利能力 不断提高，这与公司的高价位战略有直接关系。销售净利率的提高，表明企业在增加主营收入的同时，获得的净利润有所提升，经营管理方式比较合理，是积极的信号。每股收益虽有波动，但今年还是回升，表明企业的股票获利能力还是较好的，公司盈利情况也在波动中呈上升趋势。对于投资者来说还是有一定吸引力。资产报酬率逐年上涨，反映了企业全部资金

2008年 .39% 23.06% 0.477 14.60% 30.24% 16.11% 2007年 53.91% 20.10% 0.387 13.44% 29.72% 15.11% 2006年 52.76% 15.91% 0.431 11.79% 24.14% 14.13% 的收益状况良好，管理层经营效率、投入产出水平都有所提高，随着此数据的增高，对于投资者来说，风险也在缩小。销售利润率从24%上升到30%，表明了产品销售业务活动的获利能力在逐年提升,反映了产品销售业务活动的获利水平也有所提升。三年来净资产收益率基本稳定，表明企业运行稳健。各种指标基本都呈现上升趋势，是积极的信号。总之，五粮液公司的盈利能力基本上保持稳定。

4.4.2 与茅台对比的比率分析

财务指标 毛利率 销售净利率 每股收益 资产报酬率 销售利润率 净资产收益率 市盈率 分析结论

在与茅台的对比中我们可以看到，同样是白酒但茅台的毛利率明显比五粮液高得多，面对这种状态，五粮液公司已采取应对措施，进行产品结构的调整也略见成效，除此之外高档酒的价格也有适当幅度的提升，最终导致酒类产品的整体毛利率略有提高。虽然仍比不上茅台，相差了大约二十几个百分点，但总体上还是呈现上升趋势，净利润也在稳定持续增长。进一步分析可知，五粮液的管理费用和营业费用所占销售费用的比重都比茅台来得少，说明在公司经营管理方面较为合理，以优良的管理为基础表明其盈利能力还有很大的上涨空间。市盈率比茅台略高，表明企业发展前景较好。但茅台公司的盈利能力明显要好于五粮液。

总之，二者在营收上差距较小，但在净利润创造能力方面，贵州茅台领先于五粮液。2008年，贵州茅台实现销售收入82.42亿元，净利润40.01亿元，销售净利率高达48.%；而五粮液增收不增利，净利率不及贵州茅台一半，只有23.07%。2008年茅台每百元销售收入的销售费用是6.46元，而五粮液上升为11.23元。贵州茅台费用仅为五粮液的一半，但其创造的利润却是五粮液的两倍多，这说明其效率是五粮液的4倍。五粮液的市盈率高于茅台也说明其盈利能力还是很强的。

五粮液 .39% 23.06% 0.477 14.60% 30.24% 15.91% 36.51 茅台 90.30% 48.% 4.03 30.50% 65.34% 33.82% 33.18 4.5 综合结论

综合以上的财务分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，从2006年到2008年盈利能力有所提升，排在同行业的较前列。而全年实现主营业务收入79.33亿元，比上年同期增长8.25%；实现净利润18.29亿元，比上年同期增长24.23%，同时2008年度实现基本每股收益0.477元，都比同期有所增长。不过虽然净利润有所提升，但第一季度的净利润占了全年净利润的 55.68%，第四季度只占到12.22%，这说明该企业还是存在不少的问题的。从总体调整的效果来看，产量有所下降，同时五粮液的销售收入和净利润增长速度也有所下降，这要引起重视。