上市公司的财务风险分析——以五粮液集团为例毕业论文

内蒙古财经学院本科毕业论文

上市公司的财务风险分析

——以五粮液集团为例

作 者 穆 婧 学 院 会计学院 专 业 财务管理 年 级 12级 学 号 ********* 指导教师 王全在 导师职称 教 授

内 容 提 要

本篇论文将对上市公司代表--五粮液集团的财务状况进行考察，通过对该集团近几年的财务报表进行分析，找出其出现财务风险的原因，并对其提出相应的整改意见，对策和建议。

关键词： 上市公司 五粮液集团 财务风险 原因分析 对策与建议

Abstract

This paper will examine the financial situation of the listed company representatives, Wuliangye Group, through the analysis of the financial statements of the group in recent years, find out the reasons for the financial crisis, and put forward the corresponding reform suggestions, countermeasures and suggestions.

Key words: Listing Corporation Wuliangye Group Financial crisis

Cause analysis Countermeasures and suggestions

目 录

一、五粮液集团公司简介............................................. 4 二、宏观现状分析................................................... 4 （一）宏观环境对白酒行业的有利影响................................. 4 （二）宏观环境对白酒行业的不利影响................................. 5 三、财务分析....................................................... 6 （一）货币资金..................................................... 6 （二）应收账款..................................................... 6 （三）应付账款..................................................... 7 （四）预收账款..................................................... 8 （五）固定资产..................................................... 8 四、风险分析....................................................... 8 （一）利率风险..................................................... 8 （二）汇率风险..................................................... 9 （三）商品价格风险 ............................................... 9 （四）股票价格风险................................................ 11 （五）声誉风险.................................................... 12 五、总结与建议.................................................... 13 参考文献.......................................................... 14

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上市公司的财务风险分析

——以五粮液集团为例

我国作为农业大国，农业在我国的经济发货过程中一直都占有着不可取代的地位，也是我国国民经济的基础。与一般农业公司相比，已上市的农业公司最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。然而随着经济全球化的规模与不同，尤其在经营过程中，企业不光受到市场方面的影响，更会受到自然条件的巨大；而绝大部分的农业上市企业在财务危机的认识方面有着一定的欠缺，这也导致了企业在财务风险的防范上有些薄弱。故当务之急便是建立一套财务危机预警机制而如何通过财务预警模型来合理规避风险、提早诊断和化解风险也是农业上市公司面临的一个重要问题。

一、五粮液集团公司简介

五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国四川省宜宾市北面的岷江之滨，其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2011年实现销售收入487.12亿元，同比增长20.68%。其中，酒业白酒产销实现历史新突破，形成了核心产品“量价齐升”、系列酒销量大幅度增长的良好发展格局，五粮液及系列酒销售继续保持行业第一、出口创汇行业第一。“2011中国最有价值品牌”报告显示，2011年五粮液品牌价值较2010年的526.16亿元增长了60.1亿元，增幅高达11.4%，综合排名上升全国第三位。同时，五粮液公司旗下的五粮春、五粮醇分别以76.30亿元、59.16亿元的品牌价值位居第38位和第45位。

二、宏观现状分析

（一）宏观环境对白酒行业的有利影响

1、近年来，金融危机的解除给我国各行各业的发展带来了稳定性，经济活

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动也日益增加，对于白酒的需求随着经济活动的加剧也逐年攀升，白酒行业的发展速度也逐年增加

2、随着我国经济的良好发现，人民生活水平不断提高，彼此的人际交流也比往年旺盛许多，这使得白酒在人们日常生活中的需求量日益增多。

3、伴随着科技技术水平的不断提高，大规模大批量的生产白酒的难度日益减小，生产周期缩短，生产质量上升，整体行业水平大幅度的飞跃指日可待。 （二）宏观环境对白酒行业的不利影响

1、金融危机对白酒行业的影响

金融危机虽有回暖，但其影响仍然不可小觑。金融海啸引发全球性的经济衰退，使得企业间的商务往来趋减，对中高端白酒的需求可能将会下降。其次，金融危机可能会增加企业融资的难度，影响企业的未来发展。 2、通货膨胀对白酒行业的影响

通货膨胀是现在农业企业不可小觑的问题。通货膨胀使得制造白酒的原材料价格上涨，这将导致白酒行业整体生产成本大幅度上升。随着通胀压力的加大，企业必须提高已有市场的渗透率和区域市场的扩张来提高销售规模，以规模经济带来的成本优势抵消原材料上涨的成本压力。这样一来，市场上企业之间的竞争将会愈发激烈，而且在可预见的未来，物价的居高不下不会有明显改观，这给白酒行业的生产造成的压力不会短时间缓解。 3、严禁酒后驾车的现象对白酒行业的影响 2010年8月，十一届全国常委会第十六次会议首次审议刑法修正案（八）草案，醉酒驾驶或被判刑。自该法律条例颁布以来，全国范围内严惩酒后驾车的现象在一定程度上将会影响白酒的销量，使得白酒行业有向下浮动的趋势。 4、消费者的消费偏好改变对白酒行业的影响

由于人们消费习惯的改变，白酒受到啤酒、葡萄酒、进口酒等产品的冲击，市场将进一步萎缩，相同价格下可买的替代礼品很多。通常白酒依靠广告来进行市场营销，但白酒广告宣传受到。另外，挥霍型消费减少和自身对高档酒的也会促进白酒消费减少。 5、国家对白酒行业的的影响 时间 影响 2001年 对粮食、薯类白酒从价征收消费税办法不变的前低端小酒厂遭提下， 对每斤白酒按0.5从量征收消费税。 淘汰，未来白2002年 重点发展葡萄酒、水果酒，积极发展黄酒，稳步酒产量呈常规性增长，厂家发展啤酒，控制白酒总量。 通过产品结构2009年 内部销售价如果低于对外销售价的70%，则需要升级、提价来重新核定税基；新的税基为对外销售价的减少消费税的50%-70%，名优酒企为60%-70%；并且如果未来3影响，市场份个月对外销售价上浮（或下调）超过20%，则重额将向品牌名新核定税基。 优的白酒集中。

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国家白酒企业生产，对白酒供给产生影响，引导了行业发展方向。“开征白酒从量税”、“控制白酒总量”、“消费税调整”促使了白酒行业产品机构升级，向中高端路线发展。

三、财务分析

（一）货币资金

2009年公司的流动比率为2.12，速动比率1.57，相比贵州茅台3.07的流动比率和2.24的速动比率，稍微较低，但是高于一般公认的流动比率（2），说明流动性有一定的保证。其中，仅货币资金7,3,588,700.03就远远高于应付账款239,072,532.94，说明偿付能力较好。不过较高的货币资金持有量使得相对应的价值降低，同时考虑通货膨胀和CPI不断上涨的风险，这一部分货币资金并没有被很好的利用，可能存在不断贬值的风险。 （二）应收账款

2009年公司的应收账款周转率为206.23，相比贵州茅台344.06 的应收账款周转率显得较低。 期末数(合并报表) 年初数（合并报表） 应收账款 102,759,224.96 5,170,935.73 其他应收款 68,8,328.27 25,936,687.26 2009年应收账款的数额较年初增加了近20倍，其他应收款也增加了2倍多，根据国家统计局的数据，2009年我国的酒类行业总体呈现产销两旺的态势，白酒行业2009年产量达707万千升，同比增长23.8%。在这样良好的宏观环境下，五粮液大量增加的应收账款是一种潜在的风险，因为这可能预示着公司需要通过商业信用才能获得好的销售额销售，如果不是因为公司的议价能力低，就可能存在关联交易的应收账款，从而使得应收款项的可回收性大大减少。这使得应收账款是否真正可用，真正属于企业的资产，存在不确定性。

再看应收账款的构成：首先，应收账款余额前五名的客户列示如下：

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单位名称 金额 年限 占应收账款比例 揭阳市中富化工有38,616,702.81 一年以内 36.14% 限公司 四川省宜宾五粮液6,788,819.82 一至二年 6.35% 集团雅知味有限责任公司 成都康隆鑫塑业有3,443,577.10 一年以内 3.22% 限责任公司 宜宾市广通商贸有3,310,619.43 一年以内 3.10% 限公司 湖南浏阳河酒业有2,182,079.07 一年以内 2.04% 限公司 合计 ,341,798.23 50.85% 上表显示，前五名客户总共占了五粮液公司一半的应收账款，说明了应收账款风险集中并且销售依赖于几个主要客户，尤其是首位的揭阳市中富化工有限公司，应收账款所占比重为36.14%，如果对这位客户的回款出现问题，那么五粮液公司的应收账款和主营业务收入都将受到重大影响。同时，应收账款所占比重第二大的是关联方公司，虽然只占了6.35%，但是其账龄比其他公司的长，关联公期占有应收账款可能意味着这笔款项难以收回，被关联方无偿的占用了资金，那么对应的这一部分应收账款也是不可靠的。

其次，相比2008年的应收账款前五名客户，08年的欠款单位金额合计占应收账款总额的66.16%，并且货款均为应收印刷品货款。一是2009年的大额应收账款仍然集中在少数客户手中，相应的风险一直存在，公司并没能有效改进这一方面；二是原先的应收账款全是印刷品货款，而今年由于公司收购了集团的5家上游子公司，包括普什3D等公司，这些公司主营业务多为胶质、塑料包装材料等原辅材料，这使得2009年应收印刷品货款大大减少，这是收购业务减少关联交易风险的一面。

再次，2009年关联方占的应收账款达到12%，而报表中并没有披露这一部分应收账款的账龄，如果账龄长，则意味着这一部分应收账款的风险大，可能是关联方无偿占用资金并没有归还的意识。这使得应收账款的不确定性增加。

其他应收款也同样存在类似的问题，87.2%的应收款项集中在前5名客户，并且占近30%款项的欠款客户是公司的关联方而且账龄在3年以上。同时部门员工和公司的车间欠款也达到近10%，公司的内部控制在批准员工和部门预支款项时是否有效，有待商议。从一定程度上也显示出了公司内部控制的薄弱，内部控制以良好的控制环境为基础。内部控制风险的影响是广泛的，如果控制失效，不仅仅是其他应收款一项可能存在问题，其他众多环节都会显示出较大的风险，因此这一点是值得关注的。 （三）应付账款 项目 应付账款

年末数 239,072,532.94 7

年初数 38,079,985.51

2009年公司应付账款增加了近7倍。其中：关联方之间的应付账款所占比重仅仅为0.34%（822,151.57元），而2008年末的时候关联方应付账款所占比重有31.17%，可见2009年公司对于关联方的交易确实做了很大改进，另一方面也说明了应付账款的增加绝大多数来源于公司的客户。不过考虑到2009年酒类行业的产销两旺的宏观背景以及公司收购上下游原辅材料子公司，大额的非关联方的应付账款却显示出一定的风险，产销两旺对应的原材料等供应应该是紧张的，但是五粮液公司仍可以大量拖欠这一部分账款，并且不是关联方之间的交易，又没有证据显示期的战略合作关系，使得这一部分应付账款呈现出较大的不确定性，并不能真正反映出公司议价能力的提高。 （四）预收账款

预收账款也具有同样的风险。2009年预收账款增加了4倍左右。由年初的 1,052,920,496.85元增加到年末的4,376,268,193.67元，而关联方之间的预售款项却只有757,860.48元，所占比重还不到0.1%。大额的非关联交易方之间的预收款项也呈现出一定的风险。 （五）固定资产

2009年公司的固定资产周转率仅为1.98，加上酒类行业存货的周转率普遍较低，总资产周转率为0.65，而贵州茅台的固定资产周转率却有3.61。2009年较低的固定资产周转率可能的原因是因为公司在年度内进行了2次大规模的资产重组，收购了5家原辅材料的关联公司，使得资产总额大幅增加，由年初的4,334,380,905.88元增加到年末的6,935,927,656.62元。

但是这些资产的增加不一定可以带来收益，以2月公司收购为例，这次收购为五粮液原材料采购形成高达59.3 亿元的账面资产，在消除关联交易之余，五粮液却在主营之外背上了包袱，因为收购这些市场是充分竞争的，这些服务也许可以公开招标进行外包，但是收购之后，这些资产的价值是否能用账面价值反映，还不确定。因为充分竞争的市场往往使得资产减值更容易发生，所以五粮液大规模的账面固定资产也是一个风险，如果不能把这些资产充分转换为产能的增加，那么这些收购就会使得今后的利润减少。

四、风险分析

（一）利率风险

从现金流量表补充资料可以看出，财务费用的调节金额为0，说明利润表中的财务费用均为经营活动现金流量。财务费用年末为-109,9,267.43元，年初为-159,732,181.41元，下降了31.4%，系银行同期利率下调引起。从资产负债表可以看出，五粮液除了长期应付款—成都智溢塑胶制品有限公司1,000,000元外，没有短期借款和其他筹资活动，应付利息为零，说明五粮液主要使用内部借款，在各关联公司之间筹资并支付利息，依靠的是商业信用。应收利息项目年末为29,337,771.元，年初为52,818,875元，下降了44.46% ，系银行定期存款利息

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收回所致。 （二）汇率风险

汇率风险又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。 由于我国处在一个实行浮动汇率制的国际货币体系中，汇率风险严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益，尤其是在我国目前面临人民币升值压力下，更需要对汇率风险加以关注。在分析五粮液的汇率风险时，我们将从贸易性汇率风险方面展开。 财务报表附注显示，五粮液在出口方面的收入占主营业务收入的比重并不大，仅为1.67%，但是绝对数量还是比较可观，如表所示：

地区 主营业务收入 主营业务收入同占国内外主营业务收入的比例 期增长 国内 出口 10,901,360,9.7840.34% 185,590,860.71 12.26% 98.33% 1.67% 五粮液面临的贸易性风险主要是针对产品出口而言。早在05年，五粮液出口创汇就高达1.44亿美元，并且随着中国入世，国内的名优白酒出口量大大增加，而五粮液凭借免税店的渠道在中国白酒出口总量中占到90%以上。

2008年7月金融危机爆发以后，人民币再次转而与美元挂钩，汇率稳定在约6.83的水平，人民币升值几乎处于停滞状态。但2010年6月央行宣布推进人民币汇率机制改革，增加汇率弹性，人民币随之小幅升值，美元与人民币的汇率打开了僵持两年多的6.83的关口，出现了五年后的第二个升值周期。人民币升值的压力再次呈现，这也是投资者目前关注的重点之一，预测最近人民币的加速升值，将会使大量热钱重新流回中国，而这对于出口行业也将带来直接影响。

首先五粮液的出口量将因为外币的相应“贬值”而面临减少的风险，同时五粮液的出口所带来的外汇存款也将相应贬值。五粮液产品出口在酒类行业中占据绝大部分份额，国家汇率的调整，人民币升值的这一不可逆转的形式下，应引起管理当局的重视。 （三）商品价格风险

2009年末，白酒行业呈现了整体提价的趋势，茅台，山西汾酒和泸州老窖等高端白酒企业纷纷举起涨价大旗。消费税的改革是直接的刺激因素，酒类生产企业期望通过涨价来转嫁白酒消费税调整压力，重新拉升利润率。在消费税改革的背后，主导因素是社会整体物价水平的上涨，带来的产品原辅材料、能源价格上涨以及经济形势转好，白酒市场的巨大消费总量和高端白酒市场的供不应求。

2009年末，白酒行业呈现了整体提价的趋势，茅台，山西汾酒和泸州老窖等高端白酒企业纷纷举起涨价大旗。消费税的改革是直接的刺激因素，酒类生

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产企业期望通过涨价来转嫁白酒消费税调整压力，重新拉升利润率。与竞争对手相比，五粮液产品价格上涨的

空间较大。2010年五粮液发布公告，决定自1月16日起对\"五粮液\"酒产品出厂供货价格进行适当调整，上调幅度约为8.5%～10.3%，这一提价幅度比贵州茅台13%的平均上调幅度却低了不少，基本符合市场预期，未来有持续提价的可能。下面来分析白酒价格预期持续上涨对五粮液的影响。

在白酒市场已形成高端白酒以品牌力竞争为主导，中低端白酒以品牌力与成本竞争为主导的格局，消费趋势逐渐向品牌化、中高价位产品集中。白酒价格的上涨主要是高端白酒，高端白酒品牌集中度高，供给缺口大，消费者对价格不太敏感，具有较强的提价能力。通过表1我们可以看出，高价位酒是五粮液酒类销售利润的主要来源，09年占主营业务收入的72.13%，毛利率为85.38%，远高于中低价位酒的34.91%。同时，五粮液公司从2004、2005年两年开始调整产品结构，压缩低价酒销量、提高高价酒比例。五粮液管理层不久前表示，计划2010年在高端产品“五粮液”白酒的销量实现同比增长20%～30%，两款中端核心产品五粮春和五粮醇2009年销量增长超过20%，预计2010年将保持这样的增长势头。

从国内和国外销售来看，目前国内出口的白酒中90%以上是五粮液的。虽然出口收入仅占五粮液主营业务收入的1.67%，但在国内白酒市场竞争激烈的情况下，五粮液通过开拓国际市场，在全球寻求市场，寻找资源，能够进一步增强产品竞争力。2009年五粮液在国际市场逆市实施提价成功，平均20％的价格涨幅，使五粮液酒供应量的下降不但没有侵蚀到“五粮液”品牌的国际影响力，反而通过价格的提升更进一步维护了五粮液高端白酒的品牌形象。因此，五粮液价格预期上涨不会对国际市场造成大的影响。

类别 主营业务收入 主营业务成本 毛利率 高价位酒 7,216,601,002.04 1,055,405,235.06 85.38% 中低价位酒 2,788,871,507.79 1,815,231,062.16 34.91% 合计 10,005,472,509.83 2,870,636,297.22 71.31% 注：高价位酒，指公司含税销售价格在 120 元（含 120 元）以上的产品。

通过上述分析我们认为，随着五粮液中高端产品提价，公司的品牌价值将快速提升，盈利能力将大幅提高，这将会改变目前五粮液公司收入高、利润低的现状，公司在商品价格上不会存在大的风险。但是，从长期来看，白酒价格的上涨也会凸显五粮液存在的一些问题。

首先，在白酒产销两旺和高端白酒供不应求价格持续走高的情况下，如何协调与经销商的关系。五粮液在09年成立了自己的销售公司，但是大部分的销售仍然要依靠各地的经销商。高端白酒涨价，销售不会受大的影响。但二三线白酒品牌在白酒消费税提高后，所受的冲击程度相当大，消费者大多买这种酒自己喝，对价格较敏感同时选择余地大，一些经销商二三线白酒的销量下降了高达35%。同时，五粮液存在着一直为经销商所诟病的“先打款后提货”制度，与茅台相比发货速度慢，大量占用经销商的资金。09年预收账款增加了4倍左右，而关联方之间的预售款项所占比重还不到0.1%，这很可能从一个侧面反映了五粮液对经销商资金占用的情况。因此，在五粮液价格上涨的情况下，有可

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能会出现经销商在高端白酒上拿不到货，在低端白酒上面临销量下滑的局面，经销商的利润空间被压缩。如果五粮液不能解决供货中存在的实际问题，做到厂商共建共赢，与竞争对手相比，将在销售终端上处于劣势，在利好的环境中没有得到应有的发展。

其次，五粮液未来的发展机会主要在于高端白酒市场的红火。但目前国内高端白酒笼统地定位为“政商务用酒”，价格上涨容易，但是如何把高端白酒蕴含的品牌价值传递给消费者并形成与洋酒竞争的实力，是五粮液所需要思考的。高端白酒市场的竞争会演变到品质，包装，品牌和文化各个层面上的竞争。居”安”思危，五粮液有必要加快整治营销渠道，抓住市场的机会，同时应对潜在的风险。 （四）股票价格风险 1、证券投资风险

五粮液股份公司控股子公司“四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限责任公司”主要从事证券投资，作为集团的重要项目，通过对其所投资股票的分析，可以反映出公司在证券投资方面的盈利能力和风险。

根据公司2010年中期报告，子公司持有的股票投资（全部划分为交易性金融资产）有：栋梁新材（53,760股）、招商银行（1,037,408股）、中国联通（0,800股）、长江电力（120,000股）、闰土股份（1,000股）、龙星化工（500股），除增加招商银行的投资股份、增投闰土股份与龙星化工之外，其他股票均未发生变化。报告期已出售证券投资损益（出售未挂牌股票）323,794.87元。

自2010年以来我国股市大盘走向并不很好，沪市上证指数由3277.14点一路下跌，目前回涨至3001.85点（2010.10.19），公司投资的主要证券均在上海证据交易所上市；深市深证指数由13699.97点亦是一路下跌，目前回涨至12970.20点（2010.10.19），公司投资的只有栋梁新材、闰土股份、龙星化工为深市股票，且投资比例并不大。从大盘目前走势来看为上涨趋势，投资专家普遍看好。

具体个股，招商银行从年初的18.05元/股，跌至现今的15.49元/股；中国联通由年初的7.29元/股跌至5.61元/股；长江电力13.36元/股跌至8.元/股；栋梁新材14.18元/股跌至13.06元/股。公司的股票投资均出现亏损，但是因为大盘目前走势看好，且公司所投资的为目前被市场低估的银行股票、发展前景看好的电信行业和国家重点扶持和关注的建材行业，个股的涨跌与大盘走势关联性较强，所以公司的投资项目在未来，虽然存在着风险，但是总体向好。而且，公司目前并未出现资金流问题，子公司所投资的证券并无紧急回收导致投资亏损的风险，另外，子公司作为专业的投资公司，有着丰富的投资经验和操作技术，故而，公司股票投资风险基本可控。 2、股份公司上市股票价格风险

这一点主要结合我们上次的价值分析和这次的风险分析，进行综合分析和预测。五粮液股票年初为31.66元/股，一路跌至7月2日的23.56元/股，之后又不断上涨到现在的34.57元/股，较之年初还是涨了的，同期深证指数是跌的， 这在深市中算是涨的比较好的了。而且现在股票大盘正在持续上涨中，五粮液

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的价值又比较不错，预计后面应该还会继续涨。 （五）声誉风险

声誉风险是指：当企业的行为和决策成为众所周知时而带来的更为广泛的公共负面影响。声誉风险主要是二级风险，其产生的原因是企业未能有效地控制其他类型的风险。负面传闻或公共信息通常会导致声誉缓慢下滑，声誉缓慢下滑会对企业产生长远的影响。

五粮液自1998年上市以来，就一直是人所共知的绩优股，但也是一只多年为市场所诟病的“铁公鸡”：2009年度分配预案为，每10股派现金1.5元（含税）；2008年每股收益0.477元，同比增长23.26％，利润分配预案仅为每10股派发现金红利0.5元（含税）。2007年实现每股收益0.3877元，不分配；2006年，五粮液实现每股收益0.431元，每10股送4股并派发现金红利0.6元（含税）；2005年实现每股收益0.292元，每10股派发现金红利１元（含税）；2004年实现每股收益0.305元，不分配。在五粮液吝啬分红的同时，利益输送的问题却长期存在，引起投资者的强烈不满。 2009年7月28日对五粮液涉嫌违法违规行为立案稽查，经初步调查，发现存在三方面违法违规行为：

一是没有披露较大投资行为和损失。五粮液控股子公司四川宜宾五粮液投资有限公司委托四川省五粮液集团进出口有限公司向关联方四川宜宾五粮液集团有限公司借款8000万元，与销售代理商合作以民营企业成都智溢塑胶制品有限公司的名义先后在成都证券和亚洲证券开立账户进行投资，并由五粮液投资公司负责具体操作。2007年亚洲证券破产，由此五粮液控制的账户中形成5500万元的损失。此前，五粮液投资还于2000年12月21日以关联方宜宾伏特加制酒有限责任公司名义投入2000万元进行证券投资，形成520余万元投资损失，为隐瞒亏损事实，五粮液投资将此投资事项虚构成与四川天富投资公司的借款，并于2002年12月25日从上述合作投资款项中划回2000万元用于冲账。五粮液未披露其子公司的上述资金借贷及重大证券投资行为，也未纳入财务报表进行核算，在证券投资资金因证券公司清理和破产被、扣划后，未调整利润，导致财务报表存在虚假记载。

二是未如实披露重大证券投资损失。2000年7月20日，五粮液投资投入1.3亿元在中科证券宜宾营业部开立证券账户用于投资，至2005年底资金余额8761.79万元。2007中科证券破产，五粮液投资随后申报债权，2008年8月1日中科证券清算组将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液投资。五粮液在2006、2007、2008年的中期报告和年度报告中均将上述资金作为正常的货币资金予以反映，并未计提相应的减值准备，涉嫌虚增利润。

三是披露的主营业务收入数据存在差错。2007年度五粮液控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司主营业务收入72.5亿元，但五粮液在其2007年年报中，披露该子公司的主营业务收入为82.5亿元，导致财报中披露的主营业务收入数据与实际数据不符，但五粮液未对上述重大差错予以及时更正公告。

2009年9月30日，五粮液选择了正面回应的调查结果。五粮液方面承认，在2007年年报中，所披露的下属子公司宜宾五粮液供销有限公司主营业务收入数据有差错，披露数据多了整整10个亿；但对提及的其他违规行为——上市公司偷漏税、挪用公司资金炒股“血本无归”及上市公司与集团公司的“关联交易、利益输送”等指控均未做答复。

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这些负面新闻都将对五粮液产生不良影响以及潜在的风险。

五、总结与建议

（一）加强财务管理对宏观环境变化的适应能力

虽然宏观环境变化不受企业管理人员的控制，但是企业应当制定相应的财务战略和风险机制，提高财务人员综合判断环境变化的能力，以充分研究应对环境变化的策略，将影响企业财务风险的各种环境因素降到最低水平。 （二）合理安排企业资本结构

片面追求财务杠杆效应而增加负债筹资是不科学的。在现实中，企业应当通过各种财务指标分析确定负债融资与权益融资的最佳比例，达到资本结构最优，并实现财务杠杆效应的最大化。此外，企业在行业发展不景气时，应降低负债额度，以避免收益减少而负债压力增大的风险；在行业经济持续发展阶段，企业应增加债务促进生产，实现利润最大化目标。 （三）提高财务人员风险意识，加强内部控制制度建设

企业财务风险作用于企业，通常表现为企业资产流动性下降、经营资金不足、资产负债率过高、债务负担沉重及盈利能力下降等，这些问题都与企业财务会计的管理直接相关。企业在日常活动中应居安思危，树立风险观念，强化风险意识。具体来说，应加强动态分析，认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力。提高风险价值观念，设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理的规章制度，强化财务管理的各项工作，理顺企业内部的财务关系。

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