2021年贵州茅台财务报表分析报告

欧阳光明（2021.03.07）

财务报表分析报告

学生姓名： 学生学号： 专业班级： 学院名称：

2013年12月26日 公司基本情况介绍

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。

茅台酒是世界三大名酒之一，是我国大曲酱香型酒的鼻祖。茅台酒源远流长，据史载，早在公元前135年，古属地茅台镇就酿出了使汉武帝“甘美之 ”的枸酱酒，盛名于世。1915年，茅台酒荣获巴拿马万国博览会金奖，享誉全球。建国后先后荣获国际金奖。畅销100多个国家和地区。茅台酒的生产工艺古老而独特，它继承了古代酿造工艺的精华，闪烁着现代科技的光彩。贵州茅台酒股份有

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限公司茅台酒年生产量已突破一万吨43°、38°、33°茅台酒拓展了

茅台酒家族低度酒的发展空间。茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白，在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种全方位跻身市场，从而占据白酒市场的制高点称雄于中国极品酒市场。

第一部分：资产负债表分析

一、水平分析

贵州茅台酒股份有限公司资产负债水平分析表单位：万元

项目 货币资金 9 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 6 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 2012年 2206199.92 20407.91 1781.81 387287.04 261.28 —— 13796.87 966572.76 —— —— 3622507.62 5000 400 680733.32 39267.23 267.69 —— 86261.59 1017.7 6000 400 2601.23 25144.63 491.83 —— 80842.55 1380. 25210.14 222. 186102.74 22518.28 —— 4728.75 718711.76 —— —— 2782963.22011年 18269.0变动额 380730.97 -4802.23 1559.27 201184.3 3943 —— 9068.12 247861 —— —— 8394.44 -1000 0 138132.09 14122.6 -224.14 —— 19.04 -362.84 变动率 20.86% -19.05% 700.67% 108.10% 17.51% —— 191.77% 34.49% —— —— 30.17% -16.67% 0 25.46% 56.17% -45.57% —— 6.70% -26.28% *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 递延所得税资产 365.69 50262.9 14102.79 非流动资产合计 877313.23 707123.68 1701.55 资产总计 4499820.9 3490086.9 1009734 短期借款 —— —— —— 应付账款 34528.1 17234.36 17293.74 预收账款 509138.63 7026.88 -193526.25 应交税费 243009.35 78808.09 1201.26 应付利息 —— —— —— 应付股利 —— —— —— 其他应付款 1398.41 91612.32 47386.09 一年内到期的非流动负债 —— —— —— 其他流动负债 —— —— —— 流动负债合计 9520.26 948071.94 4568.32 长期借款 —— —— —— 专项应付款 1777 1677 100 非流动负债合计 1777 1677 100 负债合计 9417.26 949748.94 4668.32 股本|万股 103818 103818 0 资本公积金 137496.44 137496.44 0 盈余公积金 3033.45 2091. 39551.81 2870007.51993711.9未分配利润 2 2 876295.6 归属于母公3414965.4司股东权益合计 1 2499118 915847.41 少数股东权益 130438.23 41219.96 218.27 303.620337.91005065.6股东权益合计 4 6 8 负债和股东权益总计 4499820.9 3490086.9 1009734 28.06% 24.07% 28.93% —— 100.34% -27.% 208.36% —— —— 51.72% —— —— 0.48% —— 5.96% 5.96% 0.49% 0 0 14.98% 43.95% 36.65% 216.44% 39.56% 28.93% （一）、资产变动分析 1.货币资金规模变动分析。

该公司2012年的货币资金相对于2011年增加了20.86%，其主要原因是企业销售规模的增加，导致货币资金的规模随之增加。

2.应收账款的增减变动分析。

该公司2012年应收账款激增了700.67%，这样大规模的增加，

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很有可能是因为赊销或者是经销商拖欠了货款。在白酒龙头的销售体系中，往往都是经销商提前打款。在 “塑化剂事件”、“三公消费”瘦身、反垄断等冲击下，白酒行业已进入调整期。在白酒企业和经销商的关系中，名酒企业虽然仍处于强势地位，但是这种强势地位似乎已经开始显现松动迹象。

3.预付账款的增减变动分析。

该公司预付账款比2011年增加了108.10%，其中主要是预付工程进度款增加所致。说明贵州茅台公司销售规模增加了。

4.其他应收款增减变动分析。

该公司其他应收款较之往年增加了191.77%，2012年余额为13796.87万元，其他应收款增加的主要原因是公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司投资设立自营店购房，尚未取得相关票据入账。

5.存货规模变动情况分析。

该公司在2012年的存货比2011年增加了34.49%，由于白酒产品的特殊性，存期越长，价值反而越高，公司可能是出于长期规划的考虑，增加存货。

6.在建工程的增减变动分析。

该公司2012年在建工程为39267.23万元，与往年相比增加了56.17%。在建工程增加的主要原因是本报告期部分工程未完工，部分待摊费用未能结转入固定资产。

7.工程物资的变动情况分析。

该公司2012年工程物资为267.69万元，与2011年相比减少了

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45.57%。工程物资减少的主要是本期工程施工领用工程物资所致。

（二）、负债变动分析 1、预收账款变动情况分析。

该公司的预收账款规模2012年相比2011年减少了27.%，主要原因是经销商预付的货款减少所致。从2011年开始，该公司改变了预收账款，不再要求经销商积极打款。这样一来，预收账款这个财务指标可以说已经不重要了。

2.应交税费的变动情况分析。

该公司的应交税费与2011年相比增加了208.36%，随着销售收入的增加，应交税费也相应增加。

（三）、所有者权益变动分析 1.未分配利润变动情况分析。

该公司2012年未分配利润比2011年增加了43.95%，主要是净利润增加所致。

2少数股东权益变动情况分析。

该公司少数股东权益2012年为130438.23万元，于2011年相比增加了216.44%。主要是少数股东收益增加所致。

二、趋势分析

贵州茅台酒股份有限公司财务数据单位：万元

科目\\时间 2007 2012 2206199.9货币资金 472270.63 809372.19 974315.22 1288839.39 18269.02 9 应收票据 10104.62 17061.26 38076.03 20481.11 25210.14 20407.91 应收账款 40.72 3482.51 2138.63 125.46 222. 1781.81 预付账款 63976.23 74163.85 120312.61 152986.88 186102.74 387287.04 应收利息 358.44 278.36 191.26 4272.84 22518.28 261.28 *欧阳光明*创编 2021.03.07

2008 2009 2010 2011 *欧阳光明*创编 2021.03.07 应收股利 —— —— —— —— —— —— 其他应收款 8611.43 8260.14 9600.15 5910.19 4728.75 13796.87 存货 230481. 311456.78 419224. 557412.61 718711.76 966572.76 一年内到期的非流动资产 —— —— 1700 —— —— —— 其他流动资产 —— —— —— —— —— —— 流动资产3622507.6合计 790443.96 1224075.09 1565558. 2030028.48 2782963.22 6 持有至到期投资 5800 4200 1000 6000 6000 5000 长期股权投资 400 400 400 400 400 400 固定资产 182698.34 219017.19 316872.52 419185.11 2601.23 680733.32 在建工程 36151.65 58286.1 19395.63 26345.84 25144.63 39267.23 工程物资 1193.14 6236.9 2491.5 1852.88 491.83 267.69 固定资产清理 —— —— —— —— —— —— 无形资产 24927.41 44520.76 46555.08 45231.72 80842.55 86261.59 长期待摊费用 1247.73 1014.65 2146.96 1870.16 1380. 1017.7 递延所得税资产 5284.96 17668.1 222.08 27843.79 50262.9 365.69 非流动资产合计 257703.22 351343.7 411403.78 528729.51 707123.68 877313.23 1048147.1资产总计 8 15718.78 1976962.31 2558757.99 3490086.9 4499820.9 短期借款 —— —— —— —— —— —— 应付账款 5968.2 12128.91 13912.14 23201.31 17234.36 34528.1 预收账款 112528.82 293626. 3512.39 473857.08 7026.88 509138.63 应交税费 40774.74 25630.03 14052.5 41988.3 78808.09 243009.35 应付利息 —— —— —— —— —— —— 应付股利 4180.7 —— 13720.77 31858.42 —— —— 其他应付款 42349.52 57590. 71083.12 81888.06 91612.32 1398.41 一年内到期的非流动负债 —— —— —— —— —— —— 其他流动负债 —— —— —— —— —— —— *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 流动负债合计 211261.61 425076.95 510805.78 702819.02 948071.94 9520.26 长期借款 —— —— —— —— —— —— 专项应付款 —— —— 1000 1000 1677 1777 非流动负债合计 —— —— 1000 1000 1677 1777 负债合计 211261.61 425076.95 511805.78 703819.02 949748.94 9417.26 股本|万股 94380 94380 94380 94380 103818 103818 资本公积金 137496.44 137496.44 137496.44 137496.44 137496.44 137496.44 盈余公积金 83832.1 100113.38 158566.61 217675.42 2091. 3033.45 未分配利2870007.5润 507702.04 792467.13 1056155.23 1390325.55 1993711.92 2 归属于母公司股东3414965.4权益合计 823410.58 1124456.95 1446598.28 1839877.41 2499118 1 少数股东权益 13475 25884.88 18558.26 15061.56 41219.96 130438.23 股东权益303.6合计 836885.58 1150341.83 1465156. 138.97 20337.96 4 负债和股东权益总1048147.1计 8 15718.78 1976962.31 2558757.99 3490086.9 4499820.9 指数化处理的结果：

科目\\时间 2007 100% 货币资金 应收票据 100% 应收账款 100% 100% 预付账款 应收利息 100% 应收股利 —— 100% 其他应收款 存货 100% 一年内到期的—— 非流动资产 其他流动资产 —— 流动资产合计 100% 持有至到期投100% 资 2008 171.38% 168.85% 75.04% 115.92% 77.66% —— 95.92% 135.13% —— 2009 206.30% 376.82% 46.08% 188.06% 53.36% —— 111.48% 181.90% —— 2010 2011 2012 272.90% 386.53% 467.15% 202.69% 249.49% 201.97% 2.70% 4.80% 38.40% 239.13% 290.90% 605.36% 1192.07% 6282.30% 7382.35% —— —— —— 68.63% .91% 160.22% 241.85% 311.83% 419.37% —— —— —— —— —— —— —— —— 1.86% 198.06% 256.82% 352.08% 458.29% 72.41% 17.24% 103.45% 103.45% 86.21% *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 长期股权投资 100% 100% 100% 100% 100% 固定资产 100% 119.88% 173.44% 229.44% 296.99% 100% 161.23% 53.65% 72.88% 69.55% 在建工程 工程物资 100% 522.73% 208.82% 155.29% 41.22% —— —— —— —— 固定资产清理 —— 无形资产 100% 178.60% 186.76% 181.45% 324.31% 长期待摊费用 100% 81.32% 172.07% 149.88% 110.% 递延所得税资100% 334.31% 426.53% 526.85% 951.06% 产 非流动资产合100% 136.34% 159.% 205.17% 274.39% 计 100% 150.31% 188.61% 244.12% 332.98% 资产总计 短期借款 —— —— —— —— —— 应付账款 100% 203.23% 233.10% 388.75% 288.77% 100% 260.93% 312.49% 421.10% 624.43% 预收账款 应交税费 100% 62.86% 34.46% 102.98% 193.28% 应付利息 —— —— —— —— —— 100% 0% 328.19% 762.04% 0% 应付股利 其他应付款 100% 135.99% 167.85% 193.36% 216.32% 一年内到期的—— —— —— —— —— 非流动负债 —— —— —— —— 其他流动负债 —— 流动负债合计 100% 201.21% 241.79% 332.68% 448.77% 长期借款 —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— 专项应付款 非流动负债合—— —— —— —— —— 计 负债合计 100% 201.21% 242.26% 333.15% 449.56% 股本|万股 100% 100% 100% 100% 110% 100% 100% 100% 100% 100% 资本公积金 盈余公积金 100% 119.42% 1.15% 259.66% 315.02% 未分配利润 100% 156.09% 208.03% 273.85% 392.69% 归属于母公司100% 136.56% 175.68% 223.45% 303.51% 股东权益合计 192.10% 137.72% 111.77% 305.90% 少数股东权益 100% 股东权益合计 100% 137.46% 175.07% 221.65% 303.55% 负债和股东权100% 150.31% 188.61% 244.12% 332.98% 益总计 100% 372.60% 108.62% 22.44% —— 346.05% 81.56% 1217.90% 340.44% 429.31% —— 578.53% 452.45% 595.98% —— 0% 328.22% —— —— 450.93% —— —— —— 451.77% 110% 100% 362.20% 565.29% 414.73% 968.00% 423.% 429.31% （一）、资产变化情况分析 1.对资产变化的总评价

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从总资产来看，从2007年到2012年，贵州茅台公司的总资产不断增加，2008年比2007年增长了50.31%，2009年比2008年增长了38.3%，2010年比2009增长了55.51%，2011年比2010年增长了88.86%，2012年比2011年又增长了96.33%，相比2007年总资产绝对增长额增长了3451673.72万元。表明企业占有的经济资源和经营规模有所扩大。

从总资产的构成来看，流动资产从2007年的790443.96万元增加到2012年的3622507.66万元，即增加了约460倍，占总资产的比例从2007年的75.41%不断上升，在2012年达到80.50%，说明总资产规模扩大主要是流动资产增加引起的。

2.对各类资产变化的分析

货币资金始终处于增长的状态，增速最快的是2009年，相比较2008年增长了34.92%，而增速最快的是2012年，和2011年相比增长了180.62%。说明产品的销售量增长较快。

应收账款是先减少再增加，从2007年的40.72 万元减少到3482.51万元，进而继续减少，直到2010年的125.46万元，然后，缓慢增加，直到2012年，增速加快达到1781.81万元。而预付账款经历了由快到慢又变快的增长过程，预付账款 2008年相较2007年增加了15.92%，2009年相对于2008年增加了72.16%，2010年相对于2009年增加了51.07%，2011年相对于2010年增加了51.77%，由于2012年预付工程进度款增加，所以2012年的增幅最大，同2011年相比增加了314.46%。应收账款和预付账款的大幅增加促进了流动资产的增加。

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存货随着公司销售增长而增长，其绝对值更是逐年增长。存货项目增加了736090.87万元，增幅达到319.37%。存货占流动资产的比例则是逐渐减少的，从2007年的29.16%减少到2012年的26.68%，减少幅度小，对流动资产的影响不大。

长期来看，固定资产逐年增加，由2007年的182698.34万元增加到2012年的680733.32万元。占非流动资产的比重则有2007年的70.%增加到2012年的77.59%，增速缓慢，导致非流动资产占总资产的比重减少。

（二）、负债变化情况分析

从负债总额来看，总额由2007年的211261.61万元，增加到2008年的425076.95万元，2009年达到511805.78万元，2010年达到703819.02万元，2011年达到949748.94万元，进而在2012年达到9417.26万元；从相对量来说，这五年负债总额占总资产的比重分别为：20.16%，26.98%，25.%，27.51%，27.21%，21.21%。所以负债总额在总资产中所占份额波动不大。

（三）、股东权益变化情况分析：

未分配利润和少数股东权益都是逐年增加的，而且都是在2012年达到最大增幅，分别是465.29%和868.00%。这两项的增加促使所有者权益的增加。

三、垂直分析

资产负债表的垂直分析表：单位：万元

科目\\时间 货币资金 2012年 2206199.99 2011年 18269.02 静态分析 2012年 2011年 49.03% 52.30% 动态分析变动情况 -3.28% *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 应收票据 20407.91 25210.14 0.45% 0.72% 应收账款 1781.81 222. 0.04% 0.01% 预付账款 387287.04 186102.74 8.61% 5.33% 应收利息 261.28 22518.28 0.59% 0.65% 应收股利 —— —— —— —— 其他应收款 13796.87 4728.75 0.31% 0.14% 存货 966572.76 718711.76 21.48% 20.59% 一年内到期的非流动资产 —— —— —— —— 其他流动资产 —— —— —— —— 流动资产合计 3622507.66 2782963.22 80.50% 79.74% 持有至到期投资 5000 6000 0.11% 0.17% 长期股权投资 400 400 0.01% 0.01% 固定资产 680733.32 2601.23 15.13% 15.55% 在建工程 39267.23 25144.63 0.87% 0.72% 工程物资 267.69 491.83 0.01% 0.01% 固定资产清理 —— —— —— —— 无形资产 86261.59 80842.55 1.92% 2.32% 长期待摊费用 1017.7 1380. 0.02% 0.04% 递延所得税资产 365.69 50262.9 1.43% 1.44% 非流动资产合计 877313.23 707123.68 19.50% 20.26% 资产总计 4499820.9 3490086.9 100% 100% 短期借款 —— —— —— —— 应付账款 34528.1 17234.36 0.77% 0.49% 预收账款 509138.63 7026.88 11.31% 20.13% 应交税费 243009.35 78808.09 5.40% 2.26% 应付利息 —— —— —— —— 应付股利 —— —— —— —— 其他应付款 1398.41 91612.32 3.09% 2.62% 一年内到期的非流动负债 —— —— —— —— 其他流动负债 —— —— —— —— 流动负债合计 9520.26 948071.94 21.17% 27.16% 长期借款 —— —— —— —— 专项应付款 1777 1677 0.04% 0.05% 非流动负债合计 1777 1677 0.04% 0.05% 负债合计 9417.26 949748.94 21.21% 27.21% 股本|万股 103818 103818 2.31% 2.97% 资本公积金 137496.44 137496.44 3.056% 3.94% 盈余公积金 3033.45 2091. 6.75% 7.57% 未分配利润 2870007.52 1993711.92 63.78% 57.12% *欧阳光明*创编 2021.03.07 -0.27% 0.03% 3.27% -0.06% —— 0.17% 0.% —— —— 0.76% -0.06% -0.003% -0.42% 0.15% -0.01% —— -0.40% -0.02% -0.01% -0.76% 0 —— 0.27% -8.82% 3.14% —— —— 0.46% —— —— -5.99% —— -0.01% -0.01% -6.00% -0.67% -0.88% -0.82% 6.66% *欧阳光明*创编 2021.03.07 归属于母公司股东权益合计 3414965.41 2499118 75.% 71.61% 少数股东权益 130438.23 41219.96 2.90% 1.18% 股东权益合计 303. 20337.96 78.79% 72.79% 负债和股东权益总计 4499820.9 3490086.9 100% 100% 4.28% 1.72% 6.00% 0 （一）从资产结构优化角度进行评价：

1.从流动资产与非流动资产比例角度分析：2012年贵州茅台公司的流动资产占资产总额的80.50%，非流动资产占19.50%，这反映该公司的资产流动性水平很高。

2.从有形资产和无形资产比例角度分析。该公司无形资产占资产总额2011年为2.32%，2012年为1.92%，波动不大，说明公司的绝大部分资产是有形资产，而且变动不大。

3.从流动资产与固定资产比例角度分析：贵州茅台公司采取了保守的固流结构策略，其流动资产占总资产额的比例不断提高，2011年为总资产的79.74%，2012年为总资产的80.50%。固定资产所占比例略有下降，2012年已降至19.50%。这样的策略提高了企业资金的流动性，降低了经营风险，但是在一定程度上也降低了企业的盈利水平。

（二）从资本结构优化角度进行评价：

贵州茅台公司的资产负债率2011年为27.21%，2012年为21.21%，筹资结构很合理，说明公司资产负债率较小，财务风险相对较低。

（三）从资产结构与资本结构适用角度进行评价：

从速动资产与短期负债的关系看，贵州茅台公司2011年速动

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资产构成为53.17%，流动负债构成为27.16%，2012年速动资产构成为49.83%，流动负债构成为21.17%。

从动态来看：第一，2011年和2012年速动资产构成都比流动负债构成要大，而且2012年速动资产构成与流动负债构成之间的差距在一定程度上比2011年要增加，使得本企业在2012年的支付能力增强。第二，2012年速动资产构成和流动负债构成和2011年相比都有减少，但是流动负债构成的减少量要大于速动资产构成的减少量。第三，从本公司2012年的负债构成和速动资产构成与流动负债构成的适应程度看，本公司本年度的支付能力增强，抵御风险的能力增强。说明本公司采取的是稳健型的资本结构。

第二部分：利润表分析

一、利润表历史比较分析 1、利润表水平分析

（1）生成利润表水平分析表 （单位：万元）

科目\\时间 2012 一、营业总收入 2,5,533.52 其中：营业收入 2,5,533.52 二、营业总成本 762,769.86 其中：营业成本 204,430.65 营业税金及附加 257,2.48 销售费用 122,455.34 管理费用 220,419.06 财务费用 -42,097.59 资产减值损失 297.93 投资收益（损失以“-”号填列） 310.32 三、营业利润1,883,073.98 2011 1,840,235.52 1,840,235.52 606,957.38 155,123.40 247,739.18 72,032.77 167,387.24 -35,075.15 -250.07 增减额 805,298.00 805,298.00 155,812.48 49,307.25 9,525.30 50,422.57 53,031.82 -7,022.44 8.00 -27.98 338.30 1,233,616.44 9,457. 增减% 43.76% 43.76% 25.67% 31.79% 3.84% 70.00% 31.68% 20.02% -219.14% -8.27% 52.65% *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 （亏损以“-”号填列） 加：营业外收-42.51 -5.92% 入 675.65 718.16 减：营业外支12,832.04 1,477.41% 出 13,700.59 868.55 四、利润总额（亏损总额以636,583.00 51.61% “-”号填列） 1,870,049.05 1,233,466.05 减：所得税 160,770.31 52.12% 469,203.98 308,433.67 五、净利润（净亏损以“-”号475,812.69 51.44% 填列） 1,400,845.07 925,032.38 归属于母公司股4,493.37 51.86% 东的综合收益总额 1,330,807.96 876,314.59 归属于少数股东21,319.32 43.76% 的综合收益总额 70,037.11 48,717.79 （2）利润表水平分析表分析评价

第一、该公司2012年净利润为1,400,845.07万元，比2011年增加475,812.69万元，上升幅度为51.44%，增长幅度较高。净利润增长主要是利润总额增长636,583.00万元所导致。由于所得税比上年增加了160,770.31万元，两相抵消，净利润增加了475,812.69万元。

第二、该公司2012年利润总额达到1,870,049.05万元，利润增加主要原因是营业利润增加9,457.万元，使得总利润增加了51.61%。但是，由于营业外支出的影响，使得利润减少了13,700.59万元，两相抵消，使得利润增加了636,583.00万元营业外收入减少5.92%，主要原因是补贴数减少所致。营业外支出增长主要是因为公益性活动支出大幅上升。

第三、营业利润增加主要原因是营业收入的增加（805,298.00

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万元）营业收入增加主要是本期销量增加及产品调价所致，但是公司2012年营业利润却只增加了9,457.万元，主要原因是营业成本增加了49,307.25万元，这是由本期销量增加和原辅料价格上涨所致。营业税金及附加增加了9,525.30万元。销售费用增加了50,422.57万元，原因是：公司增加了本期广告费用及促销费用。管理费用增加了53,031.82万元，主要由于本期工资性支出、环境整治和保护以及自营公司开办费增加所致。资产减值损失增加了8.00万元。财务费用均为负值，利息支出小于利息收入，且呈逐年递增的趋势。利息支出减少是因为本公司负债少，利息支出的节税效应小。

2、趋势分析

（1）利润表趋势分析表的生成 （单位：万元）

科目\\时间 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益（损失以“-”号填列） 三、营业利2007 2008 2009 2010 2011 2012 723743.07 824168.56 966999.91 1163328.37 1840235.52 25533.52 723743.07 824168.56 966999.91 1163328.37 1840235.52 25533.52 271390.47 285262.3 359568.8 447284.66 606957.38 762769.86 871.36 79971.33 95067.29 105293.16 155123.4 60407. 56038.52 72315.56 -4474.38 -61.47 68176.16 94050.85 157701.31 53202.47 62128.43 67653.17 94117.41 121715.85 134601.42 -10250.08 -13363.61 -17657.7 45.01 -30.01 -306.7 247739.18 72032.77 167387.24 -35075.15 -250.07 204430.65 2572.48 122455.34 220419.06 -42097.59 297.93 181.5 132.22 120.94 46.91 338.3 310.32 452534.1 539038.49 607552.05 716090.62 1233616.44 1883073.98 *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 润（亏损以“-”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 减：所得税 五、净利润（净亏损以“-”号填列） 归属于母公司股东的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额 291.72 623.32 628.2 1136.63 624.8 122.86 530.71 379.66 718.16 868.55 675.65 13700.59 452202.5 538530.06 608053.99 716241.67 1233466.05 1870049.05 155597.25 1384.13 152765.09 182265.52 308433.67 469203.98 —— —— —— 533976.15 925032.38 1400845.07 —— —— —— 505119.42 876314.59 1330807.96 —— —— —— 28856.73 48717.79 70037.11 （2）利润表趋势分析

主营业务收入呈增长趋势，各项利润指标从2007年到2012年均呈增长趋势，尤其在2011年和2012年营业利润撑大幅增长趋势，主要原因有：2011年和2012年是消费旺盛的时期，尤其是在三公和塑化剂风波之前，爆发式增长。而且，2011年和2012年的两次提价也为茅台酒的价格提供了上涨的基础。每次幅度200元，成本增加不多，利润增长相对较多。

但是，受到和消费习惯影响，预计2013年的盈利情况不会特别乐观。三公限酒将影响公司2013年高档产品的销量。自2012年年底开始加大对三公消费中白酒消费的,受该

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影响最大的是高档白酒,茅台公司的飞天茅台也受到一定的影响。虽然随着一批价和零售价格的下降将在一定程度上推动茅台的销售量回升,并将公司的消费群体从党政军逐步转变到价格更低的商务消费,但我们认为转变需要一定的时间,公司2013年产品的销售将弱于2012年，利润增长将会减缓。

二、利润表垂直分析 1、利润表垂直分析表

科目\\时间 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益（损失以“-”号填列） 三、营业利润（亏损以“-”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 减：所得税 五、净利润（净亏损以“-”号填列） 归属于母公司股东的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额 2012年度2011年度变动情况 所占比重 所占比重 2012 2011 100.00 % 100.00 % 0.00 % 2,5,533.52 1,840,235.52 100.00 % 100.00 % 0.00 % 2,5,533.52 1,840,235.52 762,769.86 606,957.38 28.83 % 32.98 % -4.15 % 204,430.65 155,123.40 7.73 % 8.43 % -0.70 % 257,2.48 247,739.18 9.72 % 13.46 % -3.74 % 122,455.34 72,032.77 4.63 % 3.91 % 0.71 % 220,419.06 167,387.24 8.33 % 9.10 % -0.76 % -42,097.59 -35,075.15 -1.59 % -1.91 % 0.31 % 0.01 % -0.01 % 0.02 % 297.93 -250.07 310.32 338.30 0.01 % 0.02 % -0.01 % 71.18 % 67.04 % 4.14 % 1,883,073.98 1,233,616.44 0.03 % 0.04 % -0.01 % 675.65 718.16 0.52 % 0.05 % 0.47 % 13,700.59 868.55 70.69 % 67.03 % 3.66 % 1,870,049.05 1,233,466.05 469,203.98 308,433.67 17.74 % 16.76 % 0.98 % 1,400,845.07 925,032.38 1,330,807.96 876,314.59 70,037.11 48,717.79 52.95 % 50.27 % 2.68 % 50.30 % 47.62 % 2.68 % 2.65 % 2.65 % 0.00 % 2、利润表垂直分析表的分析

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该公司经营业绩稳定，呈良好的增长态势。（1）营业利润占营业收入的比重呈上升趋势，从67.04 %上升到71.18 %，原因是营业税金及附加的降低,说明公司营运能力和获利能力较强。

（2）获利比率上升的原因，从各年的收入费用比重结构中可以看出，该公司营业成本、管理费用和支出占营业收入的比重逐年下降，说明该公司在营业收入增加的同时进行规模化生产，降低成本和费用。

第三部分：现金流量表分析

现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，反映企业一定期间内现金的流入和流出情况，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表的编制，为债权人和投资者提供了资产负债表、利润表无法提供的更加真实有用的财务信息，更为清晰地揭示企业资产的流动性和财务状况，在提高财务报表信息的相关性、可比性及可解释性上，更能体现财务报告的目的。

现金流量表分析主要是对企业的现金流量中各个项目所占的比重进行分析及现金流量结构分析。

2012年度茅台公司现金流量表：

（单位：万元）

科目\\时间 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费与返还 支付的各项税费 支付给职工以及为职工支付的现金 2012 21236.77 —— 1017084.03 2011 变化额 变动率 2365913.1525323.622.20% 3 4 —— —— —— 188456.122.74% 828627.92 1 102834.753.40% 295391.91 192557.2 1 *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 2930003.82384080.55923.322.90% 经营现金流入 9 5 4 1737872.81369224.03688.726.92% 经营现金流出 3 8 5 1192131.01014856.4177274.517.47% 经营现金流量净额 6 7 9 二、投资活动产生的现金流量 3.74 .90% 处置固定资产、无形资产的现金 7.9 4.16 处置子公司及其他收到的现金 34029.96 21253.38 12776.58 60.12% 202737.292.81% 购建固定资产和其他支付的现金 421190.08 218452.82 6 —— —— 投资支付的现金 —— —— 支付其他与投资的现金 34208.31 15147.53 19060.78 125.83% 投资现金流入 350.76 21558. 132.22 .44% 221798.094.95% 投资现金流出 455398.39 233600.35 4 -207905.8.05% 投资现金流量净额 -419947.63 -212041.8 3 三、筹资活动产生的现金流量 39200 —— 吸收投资收到现金 39200 —— —— —— 取得借款的现金 —— —— -1.35 -13.11% 收到其他与筹资的现金 8.95 10.3 —— —— 偿还债务支付现金 —— —— 分配股利、利润或偿付利息支付的现1466.061.78% 金 430661.41 266195.33 8 —— —— 其中子公司支付股利 —— —— —— —— 支付其他与筹资的现金 —— —— 380569.4239198.65 筹资现金流入 39208.95 10.3 % 1466.061.78% 筹资现金流出 430661.41 266195.33 8 -125267.447.06% 筹资现金流量净额 -391452.46 -266185.04 2 -1558.6-29.05% 现金及现金等价物净增加额 380730.97 536629.63 6 一、现金流量表主要项目分析

1、对经营活动现金流量表的分析： （单位：万元）

变化额 科目\\时间 2012 2011 一、经营活动产生的现金流量 *欧阳光明*创编 2021.03.07

变动率 *欧阳光明*创编 2021.03.07 销售商品、提供劳务收到的现金 21236.77 2365913.13 525323. —— 收到的税费与返还 —— —— 支付的各项税费 1017084.03 828627.92 188456.11 支付给职工以及为职工支付的现金 295391.91 192557.2 102834.71 经营现金流入 2930003. 2384080.55 5923.34 经营现金流出 1737872.83 1369224.08 3688.75 经营现金流量净额 1192131.06 1014856.47 177274.59 22.20% —— 22.74% 53.40% 22.90% 26.92% 17.47% 2012年茅台公司的经营现金流量净额为1192131.06万元，比2011年增加了17.47%。销售商品、提供劳务收到的现金和支付给职工以及为职工支付的现金占比逐渐上升，现金流量增长速度较净利增加为快。

经营活动现金流入量同比增长22.90%，公司的财务基础比较稳固，持续经营和获利能力的稳定程度在提高。销售商品、提供劳务收到的现金21236.77万元，增长率达22.20%，表明公司主营业务突出，经营良好，销售利润大，销售回款良好，创现能力强。公司经营活动现金流入正常。经营活动现金流出量同比增长26.92%，说明公司的持续经营及获利能力的稳定程度较高。

经营活动现金流量净额出现了大幅度的增长且大于零，主要原因是经营活动现金流入量的增幅大于经营活动现金流出量的增幅。说明公司的收现能力强，坏账风险减小，营销能力也有所提高。在同行业中，公司的经营活动现金流量净额也明显处于高位。

2、对投资活动现金流量表的分析：

（单位：万元）

科目\\时间 2012 投资活动产生的现金流量 处置固定资产、无形资产的现金 7.9 处置子公司及其他收到的现金 34029.96 购建固定资产和其他支付的现金 421190.08 2011 变化额 变动率 .90% 60.12% 92.81% 3.74 4.16 21253.38 12776.58 218452.82 202737.26 *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 —— 投资支付的现金 —— —— 支付其他与投资的现金 34208.31 15147.53 19060.78 投资现金流入 350.76 21558. 132.22 投资现金流出 455398.39 233600.35 221798.04 投资现金流量净额 -419947.63 -212041.8 -207905.83 —— 125.83% .44% 94.95% 98.05% 投资活动现金流入量同比增加了.44%，其原因在于“处置子公司及其他收到的现金”收获了大量现金。

投资活动现金流出量同比增长94.95%，主要是“购建固定资产和其他支付的现金”同比上涨了92.81%。表明公司加大了扩大生产规模的力度，扩张了其生产能力，符合公司的长期发展战略。同时构建固定资产的支出远大于处置固定资产的收入也说明了公司正在扩大生产经营规模。这一结论与资产负债表分析中的结论一致。

茅台公司2012年度投资活动产生的现金流量净额为-419947.63万元，主要是原因是投资活动现金流出额大于现金流入额，说明公司对外投资较多，而且投资花费中构建固定资产占比较高，尤其是土地成本。

3、对筹资活动现金流量表的分析： （单位：万元）

变化额 变动率 科目\\时间 2012 2011 筹资活动产生的现金流量 39200 —— 吸收投资收到现金 39200 —— —— —— 取得借款的现金 —— —— -1.35 -13.11% 收到其他与筹资的现金 8.95 10.3 —— —— 偿还债务支付现金 —— —— 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 430661.41 266195.33 1466.08 61.78% —— —— 其中子公司支付股利 —— —— —— —— 支付其他与筹资的现金 —— —— 39198.65 380569.42% 筹资现金流入 39208.95 10.3 筹资现金流出 430661.41 266195.33 1466.08 61.78% *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 ---47.06% 筹资现金流量净额 391452.46 266185.04 125267.42 筹资活动现金流入量同比增长380569.42%，其中“吸收投资收到现金”增加了39200万元，说明公司通过外延式扩大再生产，风险增加。

筹资活动现金流出量同比增长61.78%，主要是“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”同比增长61.78%。

该公司2012年筹资活动产生的现金流量净额为-391452.46万元，筹资活动的现金流量主要是现金的流出，特别是分配股利、利润或偿付利息支付的现金，而其他产生现金流入的筹资活动则较少，表明公司的偿债压力不是很大，但是筹资能力有所减弱。

二、现金流量表的结构分析

根据现金流量表编制2012年现金流量表分析表： （单位：万元）

经营活动 投资活动 筹资活动 合计 现金流入 2930003. 350.76 39208.95 3004663.6 现金流出 1737872.83 455398.39 430661.41 2623932.63 现金净流量 1192131.06 -419947.63 -391452.46 380730.97 1、现金流入结构分析：

（单位：万元）

经营活动 投资活动 筹资活动 合计 各项活动百分比 97.52% 1.18% 1.30% 100% 现金流入量小计 2930003. 350.76 39208.95 3004663.6 通过上表可以看出，茅台公司经营活动，投资活动，筹资活动现金流量分配不均匀，经营活动现金流入量最大。说明茅台公司从

*欧阳光明*创编 2021.03.07

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经营中获取现金的能力较强。

2、现金流出结构分析：

（万元）

经营活动 投资活动 筹资活动 合计 各项活动百分比 66.23% 17.36% 16.41% 100% 现金流出量小计 1737872.83 455398.39 430661.41 2623932.63 通过以上可以看出，茅台公司经营活动，投资活动，筹资活动现金分配相对均匀，但是经营活动现金流出占比最大，这导致经营活动现金净流量的增加。

三、财务指标分析

财务指标分析主要是通过分析偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标和发展能力指标来总结和评价企业财务状况与经营成果。

（一）营运能力分析

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力，实际上就是要以较少的资产占用，尽可能短时间周转，以便创造更多的销售收入。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。

应收账款周转率=营业收入÷应收账款平均余额 应收账款周转天数=365÷应收账款周转率 存货周转率=营业成本÷平均存货成本

*欧阳光明*创编 2021.03.07

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存货周转天数=365÷存货周转率

营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。 总资产周转率=营业收入÷资源占用平均额

会计年度 应收账款周转率 应收账款周转天数 存货周转率 存货周转天数 营业周期 总资产周转率 2012 660 0.55 0.06 6083 6084 0.66 2011 10576 0.035 0.24 1521 1521 0.61 贵州茅台2011-2012年的应收账款周转天数均保持在一天以内，这可以保证公司拥有充足的现金流量。但是可以考虑适当增加应收账款的数额，因为应收账款的增长有利于公司扩大销售额，保持经营业绩的增长。

存货周转率是企业反映流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。上表数据显示茅台公司2012年的存货周转率为0.06次，2011年存货周转率为0.24次，2012年较2011年存货周转率有明显的下降。一般来讲，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，资产占用水平越低，但是茅台酒有其特有是行业特点，茅台酒的酿制期比较长，而且茅台酒具有典藏价值，时间越长价值越高，所以公司的存货周转率一直都不是很高，而且公司对存货的不同也会影响存货的周转率。这也反映了茅台酒的需求旺盛，公司应当增加产能，扩大市场占有率。

总资产周转率反映公司整体资产的使用效率，指标值偏低则说明企业整体资产利用效率不尽如人意。贵州茅台2011到2012年总

*欧阳光明*创编 2021.03.07

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资产周转率分别为0.61和0.66，企业应当采取积极措施提高营业收入或处置不需用或无效资产，以提高总资产利用率。

（二）偿债能力分析

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。

流动比率=流动资产÷流动负债

速动比率=速动资产÷流动负债=（流动资产－存货）÷流动负债

资产负债率=负债总额÷资产总额

会计年度 流动比率 速动比率 资产负债率 产权比率 权益乘数 现金比率 2012 3.8 2.79 0.21 0.27 1.27 2.32 2011 2.94 2.18 0.27 0.37 1.37 1.93 产权比率=负债÷股东权益

权益乘数=总资产÷股东权益=1÷（1－资产负债率）

现金比率：计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率。现金比率越高，说明公司资产流动性越强，偿还负债的能力越强。

短期偿债能力分析：

流动比率和速动比率都可以反映企业的短期偿债能力。从上表

*欧阳光明*创编 2021.03.07

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可看出，贵州茅台公司的流动比率和速动比率连年上升，茅台公司2012年的流动比率为3.8%，2011年的流动比率为2.94%，速动比率也从2011年的2.18%上升到2012年的2.79%。表示公司的短期偿债能力逐年增强。现金比率逐年上升，公司的现金充裕，财务风险很小，但是大量资金的闲置浪费了企业资源，公司应当寻找合适的投资项目，扩大经营。

长期偿债能力分析：

资产负债率则由0.27降低到0.21，说明公司资产用于偿债保证的程度越强，财务风险越小，但是从另一个角度看，资产负债率过低说明股东潜在收益能力越弱，因为负债融资由于税盾作用的存在可以提升股东的收益能力。

而产权比率和权益比率则是从股东权益的角度来衡量公司的偿债能力与风险，贵州茅台的偿债能力较强，债务违约的可能性很小。

（三）企业盈利能力分析 销售净利率=净利润÷营业收入 销售毛利率=息税前利润÷营业收入

总资产报酬率（税后）=净利润÷平均资产总额 净资产收益率=净利润÷净资产

会计年度 销售净利率 销售毛利率 总资产报酬率（税前） 2012 0.5295 0.9227 0.3522 2011 0.5027 0.9157 0.3060 *欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 0.37 0.3506 净资产收益率 息税折旧及摊销前利润率 0.71 0.67 2012 年，公司主要经济指标实现了较快增长，共生产茅台酒及系列产品基酒42,824.38 吨，同比增长8.33%；实现营业收入2,5,533.52 万元，同比增长43.76%；营业利润1,883,073.98万元，同比增长52.65%；实现净利润1,330,807.96 万元，同比增长51.86%。

近两年比较来看，贵州茅台企业在销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率等数据指标上均逐年上升，企业的经济效益逐年增长，资产创造价值的能力上升，股东获得的收益上升。

（四）企业价值分析

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。

市销率又称为收入乘数，是指普通股每股市价与每股销售收入的比率。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。

市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。整个股市上所有上市公司的市值总和，即为股票总市值。

企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。

*欧阳光明*创编 2021.03.07

*欧阳光明*创编 2021.03.07 2011 2012 会计年度 市盈率 市净率 市销率 公司市值 企业价值 企业价值乘数 22.90 8.03 10.90 200680194000 182425503837.96 14.80 16.30 6.12 8.20 217000383600 194938383749.83 10.43 （五）对贵州茅台公司的ROE分析

杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析体系利用财务比率之间的内在联系将权益净利率拆分成如下公式：

ROE = 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数 （1）ROE的影响因素

影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益

*欧阳光明*创编 2021.03.07

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率提高；反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资产收益率降低。所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。通常，所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。

（2）杜邦分析 财务分析总结

通过上面对贵州茅台酒股份有限公司的种种分析得知，就目前的市场来看，茅台占据相当大的市场地位，具有龙头作用，而且其规模还在不断扩大。贵州茅台酒股份有限公司2012年度的偿债能力、营运能力和盈利能力稍微比2011年提高。

虽然三公限酒将影响公司2013年的产品销量,但由于公司2012年9月提价30%,公司2013年实现20%左右的收入增长计划的可能性仍较高,而提价以及公司毛利率的提升将推动公司利润增速高于收入增速,而从长期来看凭借茅台在白酒行业中品牌高度和消费者认可度,公司通过消费群体的调整,未来业绩仍有望实现10%以上的稳定增长。

总体而言，公司总体运行比较稳定，生产经营状况优良，财务实力雄厚，市场广阔，信誉度高。

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