光明乳业股份有限公司财务分析报告1

光明乳业股份有限公司2011年财务报表分析

近年来，食品安全问题一直是热门话题，人们生活水平的提升对食品质量的要求也越来越高，但目前国内很多食品企业都存在一定质量问题，每次食品安全问题的曝光对该企业的业绩都会有一定影响。所以对食品企业光明乳业股份有限公司从2010年--2011年的财务状况进行分析。

一 、行业状况

中国乳制品行业起步晚、低，但发展迅速。改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加，远远高于1%的同期世界平均水平。中国乳制品产量和总产值在最近10年内增长10倍以上，已渐吸引世界眼光，但中国人均奶消费量与发达国家相比，与世界平均水平相比，差距都还十分悬殊。中国乳制品行业正面临增长方式的转变，以市场化、法制化、规范化的不破坏资源生态的生产方式，从源头、整个乳业产业链抓起，以现代营销观念，迎接新一轮高品质发展周期的到来。中国乳品消费逐步扩大，但成规模的消费市场还远没形成。中国许多人还没喝牛奶、食用乳制品习惯。乳企须研究中国乳业发展的规律，找到一个比较合理的增长速度，加强乳业发展的计划性。各中国乳业已进入新的竞争阶段。

二 、公司概况

光明乳业股份有限公司（简称＂光明乳业＂,沪市代码为＂600597＂,深市代码为＂003597＂），是股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。拥有世界一流的乳品研究院、加工设备以及先进的加工工艺，形成了保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。

作为国家级农业产业化重点龙头企业，有着独特的企业文化：我们的使命—创新生活 共享健康；我们的远景—跻身于世界乳业十强；我们的价值观—超越自己 追求卓越 奉献社会 成就自我 诚信正直 热忱宽容。始终以领先变革的首创精神，锐意进取、不断创新，在打造中国新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。

三、光明股份有限公司财务报表分析 (一)财务报表

合并资产负债表 (单位：人民币元) 项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息

2010-12-31（期初） 2011-12-31（期末） 1,138,612,323.00 1,114,185,977.00

21,0,296.00 3,1,138.00 1,169,307,269.00 183,353,132.00 108,736,593.00

2,639,849.00 930,868,6.00 160,947,227.00 34,999,690.00

科目 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息

2010-12-31（期初） 2011-12-31（期末） 257,604,123.00 15,448,697.00 2,865,026.00 1,229,710,1.00 230,555,915.00 100,406,630.00 81,885,941.00 1,140,490.00

975,871,902.00 24,427,953.00 13,120,000.00 1,139,387,685.00 314,487,468.00 118,160,027.00 109,391,020.00 3,128,269.00

交易性金融资产 32,255,158.00

应收股利 存货 其中:消耗性生

物资产

1,225,000.00 805,7,956.00

50,000,000.00 1,099,416,886.00

应付股利 其他应付款 应付关联公司款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债

流动负债合计 2,561,917,935.00 长期借款 应付债券

8,203,847.00 30,221,3.00

217,501,149.00

131,248,071.00

145,075,660.00

258,884,662.00

208,330,525.00

258,884,662.00 286,978,921.00

长期应付款 专项应付款 预计负债

44,377,725.00 73,379,597.00 3,287,755,375.00 1,049,193,360.00 447,848,259.00 255,521,444.00

577,395,342.00 357,477,855.00 -2,155.00

2,686,794,105.00 5,974,9,480.00

2,834,825,311.00 7,374,015,019.00

667,983,092.00 383,305,402.00 3,201,843.00

16,115,022.00 24,634,172.00

40,560,143.00 129,550,870.00 721,959,486.00 4,539,1,708.00 1,049,193,360.00 4,269,505.00 276,872,109.00

567,330,924.00

19,941,839.00 27,6,709.00

7,194,1.00

3,817,230,222.00 504,359,925.00

635,106,735.00

375,041,694.00

744,214,204.00

一年内到期的非

流动资产 其他流动资产 可供出售金融资

产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资

固定资产清理

生产性生物资产 114,993,418.00 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用

递延所得税资产 125,712,753.00 其他非流动资产

10,075,707.00 10,6,132.00 416,231.00 223,201,703.00

流动资产合计 3,107,312,2.00 3,750,531,291.00

1,977,980,322.00 2,482,115,010.00 递延所得税负债

其他非流动负债 负债合计 实收资本(或股

本) 资本公积 盈余公积 减:库存股 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价

差 非正常经营项目收益调整 所有者权益(或股东权益)合计 负债和所有者(或股东权益)合计

非流动负债合计 725,837,440.00

非流动资产合计 2,867,236,588.00 3,623,483,728.00 资产总计

5,974,9,480.00 7,374,015,019.00

合并利润表 (单位：人民币元) 科目

2010年度（上期） 2011年度（本期）

科目

2010年度（上期） 2011年度（本期）

200,185,936.00

,539,245.00 14,246,155.00 10,036,051.00

一、营业收入 9,572,111,030.00 11,788,779,319.00 减:营业成本 6,269,987,809.00 7,845,325,6.00 营业税金及附加 销售费用 管理费用 堪探费用

43,002,5.00

63,906,477.00

二、营业利润 208,621,5.00 加:补贴收入 营业外收入

43,819,299.00

2,727,328,253.00 3,245,800,807.00 280,165,3.00 3,951,037.00

减:营业外支出 11,478,300.00 其中:非流动资产处置净损失 加:影响利润总额的其他科目

6,2,259.00

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财务费用

26,766,848.00

47,129,710.00 40,865,687.00 3,658,4.00 5,727,337.00 5,610,411.00

三、利润总额 240,962,588.00 减:所得税 加:影响净利润的其他科目 四、净利润 归属于母公司

所有者的净利194,375,5.00 润

少数股东损益 33,319,631.00

32,8,808.00 237,841,618.00

13,267,403.00

227,695,185.00

240,479,026.00 -30,217,400.00

270,696,426.00

资产减值损失 21,511,699.00 加:公允价值变

1,746,266.00

动净收益 投资收益

3,527,009.00

其中:对联营企

业和合营企业2,010,265.00 的投资权益 影响营业利润的其他科目

合并现金流量表 (单位：人民币元) 科目

2010年度（上期） 2011年度（本期）

科目

2010年度（上期） 2011年度（本期）

取得子公司及

其他营业单位

13,799,077.00

支付的现金净额

支付其他与投

31,977,456.00

资活动有关的 现金

39,313,974.00

投资活动现金

362,685,414.00

流出小计

1,042,0,847.00

14,965,000.00

销售商品、提供

劳务收到的现10,515,999,063.00 13,052,200,779.00 金

收到的税费返

45,333,041.00

还

收到其他与经

营活动有关的44,675,784.00 现金

投资活动产生

经营活动现金

10,606,007,888.00 13,123,492,209.00 的现金流量净-319,186,122.00

流入小计

额 购买商品、接受

劳务支付的现6,416,568,003.00 8,687,694,906.00 金

支付给职工以

及为职工支付522,391,187.00 的现金

支付的各项税

497,976,927.00

费

支付其他与经

营活动有关的2,634,826,853.00 3,136,298,375.00 现金

1,815,290.00 568,267,353.00

吸收投资收到

,313,760.00

的现金

取得借款收到

758,982,737.00

的现金 收到其他与筹

资活动有关的14,019,460.00 现金

筹资活动现金

827,315,957.00

流入小计

-930,668,452.00

20,000,000.00

1,7,733,485.00

3,322,118.00

1,571,055,603.00

经营活动现金偿还债务支付

10,071,762,970.00 13,034,075,924.00 787,927,197.00

流出小计 的现金 经营活动产生

的现金流量净534,244,918.00 额

收回投资收到

6,1,696.00

的现金

590,590.00 ,416,285.00

分配股利、利润

或偿还利息支30,831,130.00 付的现金 支付其他与筹

资活动有关的

521,213,945.00

228,788,837.00

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现金

取得投资收益

2,087,088.00

收到的现金 处置固定资产、

无形资产和其

19,434,808.00

他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位

收到的现金净额

收到其他与投

资活动有关的15,822,700.00 现金

投资活动现金

43,499,292.00

流入小计 购建固定资产、

无形资产和其

343,499,477.00

他长期资产支付的现金

投资支付的现

5,386,860.00

金

（二）财务报表各项目分析 1.公司的盈利能力

利润率：2011年与2010的利润率分别为2.03和2.02。

总资产利润率：由2010年的3.85下降到2011年的3.56，下降了7%，主要是总资产有很大增长，体现在存货（上升34%）、应收账款、购进固定资产、无形资产（上升98%）、以及递延所得税资产的增加。一直接原因。销售手段不合理或力度不够，在整个市场乳制品销售都有增加趋势下（同比增长21.55%），而光明乳制品却没大幅度增加。二外在因素。在2011年8月28日光明牛奶因蛆虫事件销售受损，这直接影响消费者对公司产品的质量信誉度降低，因此，去年的销售状况并没因公司规模壮大而显著增加。2011年该公司净利润大幅增加，但不是营业利润增加，营业利润却下降4%，而净利润增加主要是所得税的返还。 2.偿债能力

资产负债率=负债/总资产

2010年为55%，2011年为62%，比率保持在合理的范围之内，虽然有显著增加，但是原因主要是非流动负债的增加，因此，没有体现不好的信号。 流动比率=流动资产/流动负债

2010年和2011年分别为1.21和0.98，下降了19%，偿债能力下降了，这是债权人不喜欢的信号。 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债

2010年和2011年分别为0.9和0.7，下降了了22.2%，而速动比率下降的趋势相比较流动比更明显，刚好跟存货的大幅上升相吻合，并且，公司短期债款和应付债款大幅增加，这对公司的运营将有很大的优势，这间接反映了公司的信誉程度是不断上升的，这将有利于公司规模的扩大和长久的发展。 3.营运能力

存货周转率=销货成本/平均存货

50,590,590.00

期末现金及现

1,135,290,205.00 1,114,185,977.00

金等价物余额

976,985,257.00

期初现金及现

911,912,227.00

金等价物余额

1,135,290,205.00

111,872,395.00 80,730,558.00

四(2)、其他原因对现金的影 响

五、现金及现金

等价物净增加223,377,978.00 额

-21,104,228.00

四、汇率变动对现金的影响

-238,448.00

-904,882.00

27,959,321.00 2,591,926.00

筹资活动现金

818,758,327.00

流出小计 筹资活动产生

的现金流量净8,557,630.00 额

821,052,821.00 750,002,782.00

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2010年为9.47而2011年则仅为8.24，下降13%，主要体现了管理存货能力差，产品销售受阻，产品流转慢，存货的积压，原因在前面已作分析。

总资产周转率由1.90下降至1.77，主要是由于存货周转率的大幅下降。

应收账款周转率：2010年为10.28,2011年为10.08，有略微下降，说明资金回收率下降，销售运行流畅度下降。

资产周转率=销售收入净额/平均总资产

2010年为1.6，2011年为1.1.599，基本上没变，而前面分析有说该公司规模正在增加，这说明规模的扩张并没带来更高规模收益，没体现很好规模效应。 4.发展能力

1.营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额×100% =23%

2.资本保值增值率=扣除客观因素后的本年末所有者权益总额/年初所有者权益总额×100% =1.06% 3.资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%=5.5% 4. 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%=23.4% 5. 营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100%=23.2%

以上数据说明公司发展基本是健康的，没有面临着大的困境问题，发展潜力还是有的，不过需要解决以上所列举的各种问题，才能保证长久持续的发展下去。5.成本控制

营业利润增长率与营业收入增长率相差不大，并有略微高出，说明营业成本控制基本合理，但同时也没有体现出规模效应。

销售、管理及财务费用分别增长19%，26.7%，76.1%，说明财务费用控制非常不合理，超出营业利润增长率。而销售费用则不足，也吻合存货的积压，销售不足的原因，管理费用增长率稍偏高，需加强公司管理团队的协作。 6.现金流量结构分析

销售商品、提供劳务收到的现金增长率为24.1%，主营业务收入增长率为23%，说明该公司收款能力增强，体现了公司实力在上升，不存这方面财务上风险。

经营活动产生的现金流量净额由2010年的534,244,918.00到2011年则急速减少到,416,285.00而净利润增长率为18.9%，这说明财务利润并没有实现现金收入，对公司是极大的不合理。 7.与同行业比较

综合指标的比较

经营效率 固定资产周转率 2.14 5.19 0.08 净利润率 每股收益 盈利能力 净资产收益率（%） 5.78 1.12 0.69 流动比率 速动比率 偿债能力 应收账款周转率 16.42 投资收益 每股净资产 资本构成 存货 周转率 维维股份 伊利股份 光明乳业 行业平均

资产负债比率 固定资产比率 3.17 1.43 44.02 30.01 8.18 4.59 2.39 0.69 13.8 0.29 0.57 83.49 4.99 71.46 34.36 8.25 4.61 2.01 0.127 5.91 1.23 0.98 9.5 2.15 49.87 31.30 6.53 3.78 3.20 0.30 8.50 0.88 0.75 36.47 2.86 55.12 31. - 4 -

从经营效率角度看，光明乳业无论是从存货周转率还是固定资产周转率角度来看都比其他两家企业优秀。说明企业的经营效率很高，可能是因为注重华东地区发展而造成的。

从盈利能力角度看，目前光明还有所不足。从表中三个指标中不难看出维维股份在这三家企业中做的最好。但光明乳业在近年来通过常温奶、奶粉、巴氏奶三个方面着手来提高盈利能力，同时实施股权激励方案，相信通过这系列措施光明在不久的将来将迎头赶上。

从偿债能力角度看，光明乳业的流动、速动比率比其他两企业都高，说明该企业偿债能力较好，而其应收账款周转率却大大低于其余两家，可能是目前光明的收入相对较小。

从资本构成角度看，光明乳业构成较合理。该企并没倾向负债筹资或融资，而相较之下，伊企的资产负债率高出平均水平许多，说明该企负债规模较大，也隐藏了一定的风险。

⑤从投资收益角度看，指标低于平均值，因此不具有短期投资价值，但其未来增长能力和利润增长渠道较广，因此有一定长期投资价值。 （三）分析总结及建议

1、光明乳业股份有限公司的发展优势

（1）市场潜力大，目前中国乳制品行业还处在迅猛发展中，所以市场潜力很大。 （2）公司运营情况良好，盈利能力在增长。 （3）公司信用程度在不断提高，规模正不断壮大。 （4）公司的发展能力比较强，有不断壮大的潜力。 （5）研发能力，资源方面都有足够的优势。 （6）国家扶持。

2、光明乳业股份有限公司的发展存在的劣势及风险建议 劣势：

（1）存货管理能力下降，直接导致企业存货量的增加。

(2)销售方面能力仍不够强，没能在公司规模壮大的情况下实现销售收入的大幅提升。 (3)成本控制不太合理，直接导致成本的上升及利润的增长率小。 (4)投资管理不善，没有实现成比例的投资收益。 (5)现金流量控制不合理，没有及时实现利润的现金收入。 (6)有伊利蒙牛等强大的巨头竞争者竞夺市场份额。 风险：

(1)行业风险。2012 年度，乳业仍存在许多不定因素，公司将充分利用现有资源和优势，不断拓展市场，扩大经营规模；同时，公司将进一步加强产品质量、成本、对下属子公司管理，同时严格控制各项费用，以增强企业的生存和发展能力。

(2) 牛只疾病和防疫风险。牛只疫病在世界范围内常有，将对乳制品行业和牧业带来风险，但风险是可控的。公司历来重视牛只疾病防疫工作，建立了以牛只饲料和健康为中心的防病体系和危机处理系统，提高防范牛只疾病和防疫风险的能力。

(3)财务风险。公司属快速消费品行业，对资产流动性要求较高，公司应加快应收账款回收速度和存货管理，加强销售、减少库存、减少资金占用，提高资产流动性。

(4)产品质量风险。公司历来高度重视产品质量，提倡无抗奶、欧盟标准，目前使用的主要设备和工艺均达国际领先水平。加大质量控制力度，不断完善质量控制体系，对奶源、收奶、运输、生产、配送等各环节实时监控，保证产品质量安全。

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3、措施

（1）增加营销费用投入，控制费用支出，运用灵活促销手段，提高销量，继续打造良好商业品牌，增加竞争力度，挣夺更多市场份额。

（2）运用市场细分，寻找开发新领域、市场，做好战略规划。

（3）对企业内部员工及经销商们以合理有效激励方式，提高企业运营效率。 （4）坚持走向全国战略，优化全国资源配置，用国内外资源做全国市场。 （5）走可持续发展道路：技术与创新。

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