基于经营活动现金流量角度的上市公司利润稳定性实证分析

基于经营活动现金流量角度的上市公司利润稳定性实证分析

作者：杨方文 田 苗 李 荔理

来源：《中国管理信息化》2010年第16期

[摘 要] 利润的稳定性为投资者作出投资决策提供可靠的依据,而高质量的现金流量是利润稳定的前提,经营活动产生的现金流量是影响利润稳定的主要现金流,它是否能够弥补非付现成本决定着企业的发展,并且经营活动产生的现金净流量与资产负债表和利润表中的相关科目做比,能够揭示利润稳定的真实情况。 [关键词] 现金流量;利润;稳定性

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 16. 015

[中图分类号]F275.1 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)16 - 0037 - 03

收入和费用的运动过程形成了利润,稳定性是利润的内在品质。目前,学者们对利润稳定性的影响因素、衡量指标做了大量的理论研究。利润稳定性包括利润的波动性和风险性,本文分析利润稳定性从现金流量角度入手,从粗略到深入,运用各项财务指标对交通行业上市公司的利润稳定性进行分析。

1 利润稳定性的衡量标准

1.1经营现金净流量是实现利润稳定的前提

现金流量的质量对利润的稳定性影响很大,在企业稳定发展阶段,企业经营活动的现金净流量应当与企业经营活动产生的利润有对应的关系。在权责发生制下,人们对资金的真实运动情况不能很好地了解,因此以收付实现制编制现金流量表来弥补利润表的不足。经营活动的现金流量可以分为5种状态,表现为:

(1)经营活动产生的现金净流量小于0,意味着企业通过正常的生产经营活动所带来的现金流入量不足以补偿因上述经营活动而引起的现金流出。

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(2)经营活动产生的现金净流量为0,说明企业的经营活动现金流量处于收支平衡状态,但是不足以弥补非付现费用,这样企业不能进行简单的再生产,此时的经营现金流量质量是很低的。 (3)经营活动产生的现金净流量大于0,但是仍无法弥补当期的非付现费用,此时的现金流量压力小于前两种状态,但是也不可能维持企业的简单再生产,经营现金流量质量仍然不高。 (4)经营活动产生的现金净流量大于0,刚好弥补当期的非付现费用,经营现金流量刚好能够维持企业的简单再生产。

(5)经营活动产生的现金净流量大于0,足够弥补当期的非付现费用,即在这种状态下企业经营活动产生的现金流量已经处于良好的运转状态。只有在这种状态下,经营活动产生的现金流量才会对企业做出较大的贡献,利润的稳定性才能得到保障。 1.2以经营活动现金流量为基础的相关财务指标

仅仅通过经营现金流量质量来分析利润的稳定性是不够的,我们还需要将资产负债表、利润表的相关科目分别与经营现金流量相结合来进行进一步的分析。与利润稳定性相关的现金流量指标主要有营运指数、现金流入量结构比率、净现金流量适当比率、现金流动负债比率、现金流量对销售收入的比率和现金流量与总资产的比率。

营运指数=经营活动现金净流量/(营业利润+非付现费用)。该指标的正常值在1左右,大于1说明会计利润收现能力较强,收益质量好;若小于1说明会计利润可能受到人为操纵或企业存在大量的应收账款,一部分利润未取得现金,仅停留在分享比较大的债权或实物形态,取得相同的利润却占用了更多的营运资金,利润质量较低。

现金流入量结构比率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量。该指标越高,说明公司的财务基础越好,经营及获利的持续稳定性程度越高,利润质量较好。

现金流动负债比率= 经营活动产生的现金流入量/流动负债。该指标越高,说明企业短期偿债能力越好,现金流量的质量越好,未来利润的稳定性也得到了保障,通常认为该比率在40%以上比较理想。

现金流量对营业收入的比率= 经营活动产生的现金流净量/营业收入。该比率越高,说明营业收入面临的风险越小,营业收入质量也就越高。相反,则说明企业有可能是以增加应收账款为代价来实现营业收入的。

现金流量与总资产的比率= 经营活动产生的现金流净量/资产总额。该指标反映了以现金流量为基础的资产报酬率,指标越高,说明企业资产的运营效率越高。

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净现金流量适当比率=经营活动产生的现金流净量/(资本支出+存货增加额+现金股利)。如果该指标大于1,说明不用再对外融资,反之,则表明公司来自经营活动的资金不足以满足目前营运规模和支付股利的需要。

上述指标要作为一个整体来对待,各个指标没有轻重之分,在分析利润稳定性时我们将做出综合判断。

2 样本数据分析

本文采用的数据来源于CCER金融数据库,按照证监会行业划分标准,随机选取13家交通行业的上市公司,通过稳定性与利润相关的现金流量指标分析利润稳定性。 2.1利润稳定的初步分析

只有处于第五种状态的经营现金流量才会产生高质量的利润。我们对各个公司的经营现金流量做初步了解,各公司的具体数据见表1。

在样本中只有福建高速1家上市公司3年中都处于第五种状态,占样本的0.07,整体情况不是很乐观,现金流量不稳定。但是有11家公司在发展中扭转了经营活动产生的现金流量不足以弥补非付现成本的局面,在2007、2008年实现了第五种状态,说明该行业是朝着积极的方向发展。只有国恒铁路一家经营活动产生的现金流量对非付现成本来说增长缓慢,出现了不能弥补非付现成本的局面,公司的发展不容乐观,简单再生产不能顺利完成,在2007、2008年还出现了经营活动产生的现金流量为负的情况。在这样的前提下,福建高速的现金流量质量是最高的,为利润具有较高的稳定性打下基础;相比之下,国恒铁路最差,利润的稳定性将受到很大的影响;其余11家公司在现金流量质量转好的情况下,利润稳定性有了一些改善。 2.2利润稳定的进一步分析

与利润质量相关的现金流量相关指标如表2所示,通过将各公司具体的财务比率与理想的财务比率作比较,我们可以找到现实的差距,同时对全国的平均水平也可以有一定的了解。 从营运指数来看,3年都处于1左右的只有大众交通一家,2007、2008年由小于1到1左右的有中远航运和广深铁路,其余的公司3年中至少两年小于1,说明会计利润可能受到人为操纵或企业存在大量的应收账款,一部分利润未取得现金,仅停留在分享比较大的债权或实物形态,取得相同的利润却占用了更多的营运资金,利润质量较低。而且有些公司还出现了负数的情况,在经营净利润为正的情况下,营业利润还不够弥补非付现成本,根本谈不上有经营成果。从全国营

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运水平上看,情况也不乐观,只有2008年一年达到了理想值。现金对总资产的比率全国普遍偏低,资产的运营效率很低。

从现金流入量结构比率来看,3年连续占到50%以上的公司共有4家,占样本的30.7%,其余公司波动幅度较大,经营活动产生的现金流入量在总流量中不稳定。

从现金流动负债比率来看,达到理想比率40%以上的公司有6家,占样本的46.1%,这些公司的短期偿债能力较强,有充足的现金流,利润的稳定性得到了保障。国恒铁路该指标在2007、2008两年出现负值,是由于经营活动的现金流量为负值造成的,说明公司短期债务的偿还出现麻烦,蕴含着巨大的财务危机。

在样本中,有8家上市公司3年中至少两年的现金对营业收入的比率低于40%,占到样本的61.5%,说明营业收入面临的风险较大,营业收入质量很低,企业有可能是以增加应收账款为代价来实现营业收入的。

在13家公司中有只有2家的净现金流量适当比率大于1,其余各家都呈现不稳定情况,并且有4家在3年中始终处于1以下,公司的运营需要靠融资来周转,对利润的稳定性影响极坏。但是从全国水平来看,2006、2007年的比率很理想,由于2008年我国出现通货膨胀,对现金的需求量增加,所以全国比率降低。 3 总 结

只有在经营现金净流量为正的情况下,通过各个指标的计算才能进一步比较利润的稳定性。总体来说,楚天高速、福建高速、中远航运3家公司的利润稳定性在同行业中位于前列,质量比较高,但是交通行业的总体营运水平不高,3年中各个指标的数值波动较大,离标准值相差较远,利润稳定性不强。

主要参考文献

[1]邵军.上市公司利润质量评价研究[M].北京:经济管理出版社,2008. [2]张丽静.通过现金流量透视企业利润[J].合作经济与科技,2009(1).

[3]杨方文,林志宏.营运能力财务指标的计算与应用[J].财会月刊:会计版,2007(12).

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